汉钟精机(002158):业绩稳步增长,盈利能力持续提升-2023年报＆2024一季报点评

2023年收入同比增长17.96％,归母净利润同比增长34.24％。公司2023年实现营收38.52亿元,同比增长17.96％;归母净利润8.65亿元,同比增长34.24％。2023年毛利率/净利率为40.32％/22.51％,同比变动+4.55/+2.72个pct。公司业绩稳步增长,盈利能力持续提升,主要系:1)高毛利真空泵业务占比提升;2)原材料成本较低。2023年公司销售/管理/研发/财务费用率为5.17％/3.68％/5.53％/0.04％,同比变动+0.41/-0.35/+0.27/+1.37个pct,财务费用主要是汇兑损失较去年同期上升所致。2024Q1营收7.49亿元,同比增长8.61％;归母净利润1.46亿元,同比增长25.64％,毛利率/净利率分别为37.08％/19.58％,同比变动+0.23/+2.63个pct,利润增速较快主要是一季度汇兑收益增加较多。

   真空泵业务占比提升带动公司盈利能力持续提升。分业务看,2023年压缩机/真空产品营收分别为19.47/16.42亿元,同比变动+12.04％/+28.67％,毛利率分别为34.31％/47.89％,同比变动+2.88/+5.28个pct。压缩机业务增长主要系:1)2023年中央空调市场回暖;2)冷冻冷藏行业市场需求持续增长。

   公司真空泵产品快速增长短期主要系光伏行业持续扩充,带动公司光伏真空泵快速增长。此外,公司半导体真空泵持续取得突破,严苛制程真空泵已通过部分8寸、12寸半导体芯片代工厂、封测厂以及半导体设备制造商的认可,开始批量交付,未来有望进一步打开公司成长空间。

   冷冻冷藏发展驱动制冷压缩机增长,无油产品放量改善空压机盈利能力。公司在螺杆压缩机领域处于国内领先地位,整体业务稳健发展。制冷压缩机业务中,冷冻冷藏压缩机受益电商、预制菜行业快速发展,终端消费需求逐渐打开,呈现快速增长态势,2023年公司冷冻冷藏压缩机保持高速增长,是制冷压缩机增长最快的细分领域。空压机方面,公司持续向高端压缩机市场拓展,先后推出磁悬浮离心压缩机、无油空压机。目前公司无油空压机产品逐步放量,带动公司空压产品增长以及空压业务盈利能力持续改善。

   风险提示:经济复苏不及预期;真空泵业务拓展不及预期;原材料价格波动。

   投资建议:公司系国内螺杆压缩机、真空泵龙头,考虑光伏行业产能扩张放缓,我们下调2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为9.25/10.30/12.09亿元(2024-2025年原值为10.08/11.93亿元),对应PE12/11/9倍,维持"买入"评级。