福昕软件(688095):双转型深入推进,AI功能持续拓展

公司发布23年年报和24年一季报。23年实现收入6.1亿元(同比+5.3％),归母净利-0.9亿元(同比-5114.8％),扣非净利-1.8亿元(同比-130.1％)。24年Q1实现收入1.7亿元(同比+16.9％),归母净利-0.1亿元(同比+6.5％),扣非净利-0.2亿元(同比+21.5％)。随着双转型的深入推进以及AI的持续赋能,公司业务模式与产品有望进一步优化。维持买入评级。

   支撑评级的要点研发投入增长与联营企业业绩波动导致归母净利下降。公司23年净利润大幅下滑主要是由于:(1)公司加大研发和营销网络布局投入,销售、管理、研发费用分别同增17.9％、25.6％、20.0％,相应费用率分别同增5.9、3.7、4.5Pcts。(2)联营企业受财政及客户预算等因素影响净利润下降,公司计提3570.8万元投资损失。

   "订阅+渠道"双转型深入推进,海内外业务双轮驱动。公司23年实现订阅业务收入2.2亿元(同比+75.6％),ARR为2.5亿元(同比+80.6％),相关合同负债金额1.6亿元(同比+71.3％),产品订阅续费率达91.0％。分区域看,北美、欧洲市场订阅收入同增超80.0％。渠道转型方面,公司23年实现渠道收入2.1亿元(同比+22.4％),北美、欧洲、中国市场渠道收入分别同增8.6％、59.5％、45.5％。

   AI赋能数字办公服务。公司持续迭代优化集成于核心PDF编辑器上的AI功能,通过SmartPDFCommands功能逐步实现有关PDF功能指令的AI化,截至24年Q1可实现AI化指令超过100个。24年1月,公司与核心PC渠道商戴尔签署AI版FoxitPDFEditor软件代理协议。AI赋能下公司核心产品竞争力有望进一步提升。

   估值预计24-26年归母净利为-0.02、0.28、0.49亿元(考虑公司联营企业业绩波动导致23年归母净利下降,下修64％-104％),EPS为-0.02、0.31、0.53元,对应PS分别为8.0X、7.1X、6.5X。随着双转型的深入推进以及AI的持续赋能,公司业务模式与产品有望进一步优化,维持买入评级。

   评级面临的主要风险订阅转型不及预期;客户拓展不及预期;成本管控不及预期。