爱尔眼科(300015):业绩符合预期,眼科龙头彰显经营韧性-2023年报＆2024年一季报点评

维持增持评级。考虑消费医疗复苏节奏,下调2024～2025年EPS预测至0.43/0.50元(原为0.49/0.62元),预测2026年EPS0.59元,参考可比公司估值,给予2024年PE37X,下调目标价至15.91元,维持增持评级。

   业绩符合预期。公司2023年实现营收203.67亿元(+26.43％),归母净利润33.59亿元(+33.07％),扣非净利润35.14亿元(+20.39％),经营性现金流净额58.72亿元(+30.76％),毛利率50.79％(+0.33pct),净利率17.95％(+1.26pct)。2024Q1实现营收51.96亿元(+3.50％),归母净利润8.99亿元(+15.16％),扣非净利润8.43亿元(+12.04％),业绩符合预期。

   白内障和眼病刚需疫后释放,屈光短期承压。2023年公司实现门诊量1510.64万人次(+34.26％),手术量118.37万例(+35.95％)。因外部环境延迟的白内障和眼病就医需求释放,白内障项目收入33.27亿元(+55.24％);眼前段项目收入17.91亿元(+33.74％);眼后段项目收入13.86亿元(+31.31％);消费类项目短期承压,屈光项目收入74.31亿元(+17.27％),视光服务项目收入49.60亿元(+31.25％)。

   全球服务网络拓展,海外收入占比有望提升。截至2023年底,爱尔品牌医院、眼科中心及诊所在全球共有881家,其中内地750家(上市公司439家,产业并购基金311家),此外中国香港8家,美国1家,欧洲108家,东南亚14家,逐渐形成覆盖全球的医疗服务网络。23年中国香港及海外地区收入占比11％,随着全球化进程推进,海外业务占比有望提升。

   风险提示:消费类医疗恢复不及预期,医院扩张低于预期。