东诚药业(002675):肝素原料药周期波动和集采影响当期业绩,核药创新升级未来可期-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年年报,实现营业收入32.76亿元,同比-8.58％;归母净利润2.10亿元,同比-31.75％;扣非归母净利润2.12亿元,同比-26.17％;经营性净现金流2.77亿元,同比-72.21％;EPS(基本)0.25元。业绩符合市场预期。

   公司发布2024年一季报,实现营业收入6.47亿元,同比-23.90％;归母净利润0.64亿元,同比+28.38％;扣非归母净利润0.55亿元,同比+29.40％;经营性净现金流-1.65亿元,同比负值扩大;EPS(基本)0.08元。业绩符合市场预期。

   点评:

   肝素原料药周期波动和集采影响当期业绩,核药业务维持稳健:2023Q1～2024Q1,公司单季度营业收入分别为8.51/9.35/8.00/6.90/6.47亿元,同比-3.32％/+5.56％/-18.03％/-17.97％/-23.90％;归母净利润0.50/1.34/1.02/-0.76/0.64亿元,同比-8.77％/+17.91％/-37.18％/亏损扩大/+28.38％;扣非归母净利润0.42/1.31/0.77/-0.38/0.55亿元,同比-21.01％/+19.54％/-51.32％/亏损扩大/29.40％。2023年计提资产减值准备使归属于上市公司股东的净利润减少9,032.26万元。2023年收入分板块来看:核药销售收入10.17亿元,同比+11.20％,其中18F-FDG收入4.20亿元,同比+12.00％,云克注射液收入2.44亿元,同比+19.52％,锝标记相关药物收入1.00亿元,同比-3.23％;原料药板块销售收入16.78亿元,同比-18.61％,主要原因为全球肝素行业低迷、需求量不足,且下游客户原料库存积压导致采购量下降;制剂业务板块销售收入4.00亿元,同比-17.20％,主要因那屈肝素钙注射液于2023年3月中标第八批全国药品集中采购,销售价格下降。

   大力投入研发,推动核药创新升级:2023年公司研发投入3.13亿元,同比增长77.23％,其中核素药物研发投入占比76.73％,研发费用1.97亿元,研发费用率6.02％。公司以蓝纳成为完全创新核药研发平台,以安迪科为仿创核药平台,整合公司研发资源,推动核药研发。截至2023年底,部分重点产品的进展为,氟[18F]思睿肽注射液正在进行III期临床试验,氟[18F]阿法肽注射液正处于Ⅲ期临床,APN-1607产品Ⅲ期临床已完成入组正在进行NDA前的资料整理工作,氟化钠注射液骨扫描显像剂已递交上市申请,正在等待后续审批。随着公司核创新药产品线持续丰富,未来有望进入创新驱动发展的全新时代。

   盈利预测、估值与评级:由于肝素原料药周期波动,和研发投入加大,下调2024～2025年归母净利润预测为3.06/3.66亿元(原预测为5.03/6.15亿元,分别下调39％/41％),新增预测2026年归母净利润4.30亿元,现价对应PE分别为37/31/27倍,考虑到核药资产的稀缺性,维持"买入"评级。

   风险提示:核药研发低于预期的风险;肝素周期波动的风险。