振华科技(000733):业绩短期承压,有望随行业需求回暖逐步恢复-年报点评

事件:公司发布2023年报和一季报,23年公司实现营收77.89亿(+7.19％),归母净利润26.82亿元(+12.57％);24年Q1公司实现营收10.14亿(-51.75％),归母净利润1.02亿元(-86.13％)。

   受行业需求波动和价格压力等影响,公司短期业绩承压。受行业需求延迟影响,公司23年下半年起营收增速有所放缓,全年实现营收77.89亿元(+7.19％),24Q1实现营收10.14亿元(-51.75％)。由于产品价格端存在压力,公司的毛利率有所下降,23年全年毛利率下降3.38pct至59.34％,24Q1毛利率下降15.97pct至47.6％。公司公布24年财务预算计划,预计24年实现营收69亿元,利润总额20亿元。预计随着行业需求回暖,公司业绩有望持续向好。

   23年期间费用率有所改善,24Q1由于营收大幅下滑费用率提升明显。23年期间费用率下降至19.19％(-3.19pct),其中销售费用率(-0.17pct)、管理费用率(-1.56pct)、研发费用率(-1.45pct)均实现同比下降。24Q1由于营收下滑52％导致短期期间费用率提升明显。

   公司是军品元器件龙头,中长期发展空间大,业绩有望随行业需求逐步恢复。1)军品元器件龙头,半导体业务占比提升。作为平台型公司,振华科技品类多、客户覆盖全,在阻、容、感等细分领域竞争力强,半导体业务增速快,占比不断提升。受装备信息化+国产替代驱动,近年来公司高新电子发展迅速,短期受行业波动和价格压力有所影响。2)拓品类+产业链延伸,长期发展空间大。公司积极沿产业链拓展:子公司振华微向下游电源系统延伸,高新电子业务向上游材料延伸,提高产品性能和技术壁垒。此外,公司突破关键技术,研制出基于第七代IGBT芯片的功率模块,在特种市场未来应用空间广阔。

   根据行业需求情况和价格压力下调营收增速,根据23年年报和24年一季报情况下调毛利率,下调24、25年EPS为2.89、3.38元(前值为5.90、7.06元),新增26年EPS为3.99元,参考可比公司24年20倍PE,给予目标价57.80元,维持增持评级。

   风险提示军工订单下放和收入确认进度不及预期;产品价格下降幅度比预期多