中光学(002189):业绩持续修复,受益未来汽车和手机光学创新-2023年年报和2024年1季报点评

2023年公司实现营业收入21.74亿元,同比下降33.84％,2023年公司归母净利润亏损2.48亿元,同比减少33.54％,其中扣非归母净利润亏损3.15亿元,同比减少40.65％;2023年公司销售毛利率为5.83％,同比下降0.18pct,销售净利率为-13.31％,同比下降7.56pcts。

   2024年1季度公司实现营业收入4.51亿元,同比下降21.70％,归母净利润亏损0.1亿元,同比增长84.75％,其中扣非归母亏损0.15亿元,同比增长77.70％;2024年1季度公司销售毛利率为12.15％,同比增加6.95pcts,销售净利率为-2.63％,同比提升9.14pcts。

   积极应对多变环境,公司业绩持续修复。2022公司收入出现明显下滑,主要原因是光电防务板块若干特种产品的暂定价与审定价之间价差调整,并且受疫情扰动和"缺芯"事件影响,投影仪整机业务营收和毛利出现下滑,管理层积极应对,不断优化公司产品结构,主动暂停部分低毛利的投影机OEM业务,计提了资产减值损失,2023年4季度计提资产减值损失0.86亿元。2024年公司业绩得到持续性修复,2024年1季度归母净利润亏损收窄至0.1亿元,各项业务综合毛利大幅回升。

   大力开拓车载光学赛道,受益手机潜望镜头放量。目前公司在加大拓展微显示技术在智能座舱、智能大灯、车载HUD等领域的应用,部分产品正在做上车测试,公司基于在光学领域广泛且深厚的布局卡位,未来有望持续受益汽车智能化浪潮。公司作为智能手机潜望镜头微棱镜的核心供应商,产品曾搭载于华为P40Pro+机型。搭载海思芯片的华为手机于2023年正式回归,消费者热度空前,预计2024年搭载潜望镜头的华为手机出货量将显著提升,公司之前作为华为手机的重要合作伙伴,未来随着华为手机潜望镜头放量,公司将深度受益。

   军品业务盈利回升,受益军队装备高质量发展。2023年公司光电防务及要地监控业务实现营业收入5.05亿元,同比增长89.62％,该项业务毛利率为11.89％,同比提升45.70pcts,随着新产品导入,军品业务受审价的影响越来越小。新时代实现强军目标离不开武器装备的高质量发展,公司作为兵装集团旗下唯一光电业务上市平台,未来将深度受益中国兵器装备行业的高质量发展。

   首次覆盖,给予"买入"评级。预计预计公司2024-2026年营业收入分别为24.87/30.82/35.51亿元,归母净利润分别为0.14/1.44/1.94亿元,对应PE分别为298.18/28.19/20.82。

   风险提示:新产品打入不及预期、下游消费电子复苏不及预期