联影医疗(688271):各业务线蓬勃发展,海外高速增长-公司点评报告

事件概述

   公司发布23年年报和24年一季报,2023年实现营业收入114.11亿元,同比增长23.52％;归母净利润19.74亿元,同比增长19.21％;扣非归母净利润为16.65亿元,同比增长25.38％。

   2024Q1实现营业收入23.50亿元,同比增长6.22％,实现归母净利润3.63亿元,同比增长10.20％,扣非归母净利润3.00亿元,同比增长8.52％。

   各业务线蓬勃发展,高端产品持续放量

   分产品看,公司23年设备收入99.27亿元(+21.10％),其中CT收入40.66亿元(+7.78％),MR收入32.80亿元(+58.50％),MI收入15.52亿元(+1.35％),XR收入7.60亿元(+32.83％),RT收入2.70亿元(+6.90％)。23年提供维修服务收入10.69亿元(+42.78％),服务收入占比同比提升1.26pct,装机量快速增长助推服务收入攀升。实现软件收入1.74亿元(+124.85％)。

   国内市占率稳居前列,海外保持高速增长

   2023年公司实现境内收入95.12亿元(+19.70％),境外收入16.59亿元(+53.97％)。在国内市场,截止23年底,公司已入驻全国超1,000家三甲医院,获得各级临床机构的广泛认可。

   PET/CT、PET/MR及XR产品按2023年度国内新增市场金额口径,均排名行业第一,CT、MR及RT产品亦排名行业前列,中高端以及超高端产品实现快速增长及重要突破。在海外市场,公司已在美国、英国、新加坡、澳大利亚、等全球多个国家及地区建立销售网络,产品已成功进驻美国、日本、韩国、新西兰、意大利等60多个国家和地区。2023年,公司在境内外54个国家和地区,累计取得产品注册证或质量管理体系认证超700张,其中45款产品获得CE认证,44款产品获得FDA认证。在发达地区,公司全线影像设备已覆盖美国超过50％的州级行政区,全线产品已服务于包括意大利、西班牙、罗马尼亚、希腊、克罗地亚、波黑等欧洲国家多家医疗及科研机构;在亚太市场,推进从超高端、中高端到经济型各影像产品覆盖;在新兴国家区域进一步赋能中东、北非区域中心。

   强化研发能力,持续导入数智化产品

   2023年公司研发投入19.19亿元(+30.84％),研发投入占营收比重16.81％(+0.94pct)。公司从整机系统到核心部件,再到关键元器件,沿产业链、创新链的脉络持续强化研发能力,持续巩固专利布局的深度和广度,驱动产品性能持续提升。

   2023年,公司共计20余款软硬件产品新获国内NMPA注册并推向市场。包括全新一代PET/MRuPMR890、新一代磁共振uMR585e、行业独创"云原生"放疗计划软件uTPS、全新一代智能后处理平台uOmnispace、长轴向uMIPanoramaGS、uCTATLASAstound等,不断完善优化从经济适用型到高端科研型全产品线的全方位布局。

   投资建议

   我们调整盈利预测,预计2024-2025实现营业收入分别为138.53/167.99亿元(原预测144.27/176.57亿元),归母净利润分别为23.86/28.95亿元(原预测26.07/32.73亿元),对应每股收益分别为2.9/3.51元(原预测3.16/3.97元),新增2026年盈利预测,2026年实现营业收入213.21亿元,归母净利润37.25亿元,对应每股收益4.52元,对应2024年5月6日131.98元的收盘价,PE分别为46/38/29倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   核心部件缺货或成本上升风险、销售不及预期风险、核心技术被侵权或泄露风险、研发进度不及预期风险或研发成果未能契合临床需求风险。