伟星股份(002003):第一季度营收增长15％,利润率显著提升

第一季度营收稳健增长,毛利率提升费用率下降带动净利润同比增长45.2％。在2023年下游普遍库存高位、需求承压情况下,公司仍实现业绩正向增长;2024年第一季度延续订单和发货双位数增长趋势,实现营业收入8.0亿元,同比+14.8％;归母净利润0.8亿元,同比45.2％。毛利率小幅提升0.2个百分点至37.9％,预计主要受益于原材料价格下行、产品结构变化,以及规模效应和智能制造带动下生产效率提升。

   财务费用受汇兑收益贡献有所减少,利润率显著提升。总费用率同比下降2.3百分点,其中管理费用率提升0.5百分点;销售和财务费用率管控良好分别下降0.4和2.8百分点,财务费用下降主要系汇兑收益及利息收入增加贡献。经营利润率、归母净利率分别提升4.2和2.0百分点。

   营运效率同比有所提升,存货周转天数同比减少4天。资本支出同比提升94.9％至1.89亿元,逆境中保持较积极的产能扩张步伐。

   2023年各品类、国内外业务均稳健增长,孟加拉产能利用率显著提升。分品类看,2023年拉链/钮扣/其他服装辅料收入分别同比+6.8％/+9.0％/+8.8％,其中拉链、钮扣收入增长受量价共同推动;其他辅料中织带业务预计增速较快。主要受益于产品结构变化和原材料价格下行,拉链、钮扣毛利率分别提升3.0/1.0百分点。分区域看,公司加速推进国际市场的布局和转化,加快越南工业园的建设,提升孟加拉工业园管理效率,为国际市场的拓展提供有力保障。2023年国内/国外收入分别同比+7.2％和8.7％,毛利率分别提升1.8％和2.2％。从产能占比来看,国内和海外(主要为孟加拉)占比分别为85％和15％;孟加拉产能利用率显著提升,2023年国内和孟加拉工厂产能利用率分别同比提升3.0、10.9百分点。

   风险提示:产能扩张不及预期;去库存进程不及预期;国际政治经济风险投资建议:看好公司中长期份额扩张的潜力,关注今年景气度回升机遇。2023年在下游需求普遍较弱情况下,公司仍保持逆势扩张的同时,优于行业订单率先恢复,展现出强大竞争实力;2024年一季度延续良好增长势头,随下游去库进入尾声,我们看好行业景气度及公司订单增速进一步回升。我们维持对公司的盈利预测,预计公司2024-2026年净利润分别为6.5/7.5/8.3亿元,同比增长16.9％/15.2％/10.5％,维持12.7～13.3元的合理估值区间,对应2024年23-24xPE,维持"买入"评级。