视觉中国(000681):营收及净利润同比向上,关注下游需求与AIGC场景落地

营收与净利润同比向上。1)23年实现营业收入7.81亿元、归母净利润1.46亿元,同比分别增长12％、48％,对应全面摊薄EPS0.21元;经营性现金流净额1.79亿元,同比增长29％;其中Q4公司实现营收2.07亿元、归母净利润0.23亿元,同比分别增长21.7％、22.3％,对应摊薄EPS0.03元;2)Q1实现营业收入1.75亿元、归母净利润0.16亿元,同比分别增长32.4％、-72.0％,对应EPS0.02元;归母净利润大幅下滑主要在于上年同期投资收益影响,扣非归母净利润达到0.16亿元,同比增长88.35％。

   KA客户保持高粘性,中小微强化运营能力。1)公司KA大客户继续保持了高粘性,年度销售额10万元以上的长协客户续约率保持80％;同时通过锁屏画报、壁纸主题以及数字藏品等业务产品服务客户包括华为、小米、OPPO、vivo、荣耀等手机以及电视等智能终端;2)中小企业市场,推出针对性满足目标客户群需求及预算的标准化产品,提供高效简单的自助化程度高的电商交易服务平台。电商平台交易销售额占总营收比例由2022年1％增长到2023年23％;3)C端,通过API开放平台强化同互联网平台的战略合作针对不同的内容使用场景。

   "AI+内容+场景"战略持续推进。1)内容数据方面,拥有近5亿的高质量图文对、80万小时的视频音乐素材,合计300万结构化标签与行业知识图谱;

   与百度正式签署战略合作协议、7月与华为云等单位联合成立华为云大模型高质量数据联盟,优质数据价值正在不断凸显并有望实现多元化变现2)场景方面,AI智能搜索已经在公司旗下网站VCG.com、veer.com、Vjshi.com先后上线支持图片、视频搜索;3)利用AIGC技术赋能B端客户。目前公司的开放平台可以提供"内容资源"和"AI智能"两类API服务,其中AI智能搜索、智能配图等应用产品为媒资管理、版权应用、营销工具、创作工具等业务场景提供更加高效、精准、专业的AI智能搜索/配图等智能服务。

   风险提示:宏观经济波动;监管政策风险;新技术落地不及预期等。

   投资建议:下调盈利预测,看好AIGC赋能下公司基于内容和场景优势实现版权价值放大可能,维持"买入"评级。

   考虑下游广告行业需求,我们下调2024/25年归母净利润分别为1.76/2.03亿元(前值分别为2.17/2.26亿元),新增26年预测2.21亿元,对应摊薄EPS=0.25/0.29/0.32元,当前股价对应PE=54/47/43x。AIGC时代公司版权运营、数据、创作者生态优势显著,具备资源价值重估与商业模式再造可能,广告市场复苏背景下营收及利润亦有望持续修复,维持"买入"评级。