八方股份(603489):短期业绩承压,静待海外电踏车市场复苏-23年年报及24年一季报点评

事件:公司发布2023年年报和2024年一季度报告。2023年度公司实现营业收入16.48亿元,同比-42.18％;实现归母净利润1.28亿元,同比-75.03％;

   扣非后归母净利润1.07亿元,同比-79.07％。2024年Q1公司实现营业收入2.96亿元,同比-34.50％,环比-1.10％;实现归母净利润1654万元,同比-64.50％,环比+125.20％。2023年以来,地缘政治冲突及通货膨胀的影响仍在持续,境外终端消费市场需求回暖速度缓慢,高库存消化速度不及预期,公司业绩相应受到负面影响。

   公司核心产品电踏车电机23年毛利率维持相对稳定。23年公司综合毛利率与净利率分别为28.86％/7.76％,同比-2.36pct/-10.21pct。24年Q1公司毛利率及净利率分别为28.55％/5.59％,同比+1.86pct/-4.72pct,环比-7.20pct/3.13pct。公司核心产品电踏车电机23年毛利率为48.34％,同比-0.46pct,仍然维持相对稳定。

   23年以来终端市场库存偏高及消费疲软导致公司出货量下降,长期看电踏车行业仍具备成长性。2023年度,经历过去两年的销售繁荣,叠加行业高库存、极端天气、地缘政治、通货膨胀的影响,欧洲电踏车需求整体放缓。

   主要国家德国、荷兰电踏车销量210/45.3万辆,同比-4.55％/-6.79％。短期看,库存消化和消费复苏仍需时日;但长期来看,随着低碳甚至零碳排放推进,更多国家从加大补贴力度、加大基础设施投资等方面支持出行电动化,电踏车市场仍然未来可期。美国电踏车市场起步较晚,电踏车渗透率较低,未来极具发展潜力。

   投资建议:考虑到境外终端消费市场需求回暖速度缓慢,高库存消化速度不及预期,我们下调公司盈利预期。预计24-26年公司归母净利润1.53/1.92/2.56亿元,同比+19.4％/+25.5％/+33.7％,对应PE为40.4/32.2/24.1,给予"增持"评级。

   风险提示:海外电踏车复苏不及预期;市场竞争加剧风险;贸易风险