新凤鸣(603225):业绩符合预期,看好长丝盈利弹性-2024年一季度业绩点评

维持增持评级,上调目标价:考虑到长丝行业景气度向上,我们维持公司24-26年EPS为1.22/1.46/1.80元,参考可比公司给予2024年16XPE上调目标价为19.52元(原18.30元),维持"增持"评级。

   2024Q1业绩符合预期:公司2024Q1实现营收144亿元,同比+15.53％,归母净利2.75亿元,同比+45％,扣非后利润2.3亿元,同比+103％,公司一季度业绩符合预期。非经常性损益主要是部分政府补助,以及原料端资产减值。

   下游需求向好,价差有望扩大:2024年春节后下游需求旺盛,织机开工率提升长丝价格环比向上。2024Q1POY/FDY/DTY均价分别为6819/7357/7951元/吨,环比+2.53％/+2.10％/+1.71％。高油价背景提振下游补库预期,下游需求支撑,叠加龙头企业挺价意愿强烈,长丝价差有望进一步扩大。

   长丝行业格局向好,扩产布局向上弹性:长丝经历2023年累库-去库-复苏周期后当前供需格局向好,行业维持较高景气区间。2024年长丝新增产能有限,产能增速放缓,中小企业加速出清行业集中度进一步提升。公司规划年产250万吨差别化聚酯纤维材料及10万吨聚酯膜材料项目,预计一期合计65万吨将在25年先后释放。产能释放节奏与行业增速相符,产品结构差异化保障盈利空间。新项目不改变行业供需格局,公司有望在涤纶长丝龙头企业中获得中长期盈利弹性。

   风险提示:下游需求不及预期,油价大幅波动。