三一重能(688349):业绩符合预期,双海战略持续推进-年报点评

业绩整体符合预期。公司于4月30日发布23年年报与24年一季度季报,23年公司实现营收149.39亿元,同比+21.21％,归母净利润20.07亿元,同比+21.78％,扣非归母净利润16.23亿元,同比+1.67％;单看23Q4,公司实现营收74.49亿元,同比+24.58％,归母净利润9.76亿元,同比+61.44％,扣非归母净利润8.72亿元,同比+40.02％;24Q1,公司实现营收17.28亿元,同比+10.50％,归母净利润2.66亿元,同比-44.92％,扣非归母净利润2.37亿元,同比-41.73％。

   整机毛利率承压。23年全年分业务来看,风力发电机组销售/发电/服务/电站产品销售/其他业务分别实现收入119.37/4.74/17.64/6.34/0.25亿元,同比+17.66％/-19.81％/17.56％/-/-,毛利率分别为15.45％/73.08％/6.01％/36.00％/-53.82％,同比-7.80/+2.51/-0.38/-/-/pct,整机毛利率承压。

   双海战略持续推进。根据公司年报,2023年3月31日,三一重能首台海上10MW级风机产品在山东东营风电装备产业基地下线;2023年10月17日,三一重能在2023北京国际风能大会暨展览会发布13MW/16MW海上风机产品,形成了8.5MW-16MW全系列海上风机产品;公司搭建"中方+本地"的海外团队,基本覆盖全球主要风电市场。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司归母净利润分别为23.91/29.28/34.67亿元,同比增加19.1％/22.5％/18.4％,对应PE分别达到15x/12x/10x。公司在风电制造领域具备较强的竞争力和盈利能力,向海上市场与海外市场积极拓展,我们维持给予公司24年的PE为20X,对应的合理价值为39.66元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。市场竞争加剧,风电行业发展不及预期,海上/海外拓展不及预期,利润率下降的风险。