盈峰环境(000967):减值影响当期利润,环卫服务及新能源环卫表现稳健

事件:公司发布2023年报及2024一季报,2023年公司营收126.31亿元,yoy+3.06％,归母净利4.98亿元,yoy+19％,扣非归母净利4.45亿元,yoy+36.95％,2024年一季报公司营业收入29.98亿元,yoy+12.23％,归母净利润1.72亿元,yoy+10.31％,扣非归母净利润1.86亿元,yoy+40.59％。2023年业绩表现低于预期,24Q1符合预期。

   商誉减值及信用减值影响公司2023年利润表现。2023年公司计提资产减值损失1.23亿元,其中对收购中联环境形成的商誉计提减值准备8601万元,主要原因系由于环卫装备市场23年销量下滑;计提信用减值损失2.16亿元,其中坏账损失2.19亿元。

   环卫服务:量价齐升,2023年新增年化合同额15.53亿元,位居同行业市场排名前列。

   2023年公司环卫服务收入56.30亿元,yoy+35.38％,毛利率为16.68％,同比增长1.2个百分点。订单方面,据环境司南统计,公司新签约城市服务项目共计82个,新增合同总额76.52亿元,同行业市场排名第三,新增年化合同额15.53亿元,同行业市场排名第二。截至2023年底,公司存量市场年化合同额65.67亿元。

   环卫装备:销售总额持续位列第一,其中新能源环卫销量第一,市占率达32％。2023年行业环卫车销量同比-6.21％至76304辆,公司环卫装备总销售数量12,319辆,连续23年位列第一,其中新能源销量1974辆,同比增长44.2％,占市场份额32.4％,排名第一。

   此外,伴随新能源环卫销售提升,公司环卫装备毛利率同比增加1.79个百分点至27.71％。

   智能环卫机器人陆续落地。目前公司已自主研发智慧环卫机器人十余款,公司5G智慧环卫机器人集群已在深圳、长沙、苏州等实现落地运营,助力打造智慧环卫行业新标杆。

   经营现金流略有下滑,持续稳健分红。2023年公司经营现金流量净额13.86亿元(2022年为16.62亿元),整体现金流稳健。2023年公司拟每10股派发现金红利1.25元(含税),拟分派现金红利3.96亿元,据此计算,公司2021-23年累计现金分红总额10.56亿元,分红率分别为41.45％、83.18％、79.43％。

   投资分析意见:考虑减值风险,我们下调公司2024-25年归母净利润预测为7.49/8.45亿元(下调前为8.76/10.04亿元),新增2026年盈利预测为9.38亿元,当前市值对应24-26PE分别为21/19/18倍。鉴于公司在环卫装备及环卫服务领域新增订单第一,市场地位稳固,协同效益明显,我们维持"增持"评级。

   风险提示:环卫装备销售不及预期;环卫服务拓展不及预期;商誉减值及信用减值风险。