东诚药业(002675):肝素量价见底有望恢复,核药布局全国领先地位-2023年年报及2024年一季报点评

业绩摘要:公司2023全年实现营业收入32.76亿元(-8.58％);归母净利润2.10亿元(-31.75％),扣非净利润2.12亿元(-26.17％);主要因为2023年度计提资产减值影响归母净利润9,032.26万元;毛利率44.87％,销售/管理/研发费用率分别为15.49％/7.56％6.02％。2023年Q1至Q4收入分别为8.51/9.35/8.00/6.90亿元,净利润分别为0.50/1.34/1.02/-0.76亿元。2024年Q1实现收入6.47亿元(-23.90％),归母净利润0.64亿元(+28.38％);

   主要因为肝素原料药及制剂行业低迷价格下降导致收入下滑。

   肝素产品销售收入下滑,核药短期承压。①核药板块收入10.17亿元(+11.20％),重点产品18F-FDG收入4.20亿元(+12.00％),云克注射液收入2.44亿元(+19.52％);锝标记相关药物收入1.00亿元(-3.23％)。②原料药业务收入16.78亿元(-18.61％),其中重点产品肝素类原料药产品实现营业收入13.26亿元(-23.88％);肝素产品销售收入下降。③制剂业务收入4.00亿元(-17.20％),主要因那屈肝素钙注射液于2023年3月中标第八批全国药品集中采购,销售价格下降。

   核药业务不断深化,研发投入持续增长。公司研发投入3.13亿元(+77.23％),其中核素药物研发投入占比76.73％。177Lu-LNC1004/1003注射液中美正在开展临床I期,氟[18F]阿法肽注射液肺癌诊断、APN-1607产品阿尔兹海默症诊断产品处于III期临床至上市申请阶段。2023年期间控股子公司蓝纳成、下属公司烟台米度均实现了增资扩股,丰富现金储备,有望加快产品进展,助力蓝纳成在研管线产品早日上市。

   盈利预测与评级:预计公司2024-2026年营收分别为31.50/35.88/41.28亿元,同比增长-3.8％/13.9％/15.0％;归母净利润分别为2.94/3.64/4.46亿元,同比增长40.4％/23.5％/22.6％。维持"买入"评级。

   风险提示:产品销售不及预期,新药研发进度不及预期