金龙鱼(300999):主业短期承压,盈利能力稳健-24年一季报业绩点评

业绩情况:24年一季度公司实现营收572.7亿元(同比-6.2％);归母净利8.8亿元(同比+3.3％);扣非归母净利2.4亿元(同比+1.3％)。

   24Q1营收同比-6.2％,主要系销量增长带来的营收贡献受到产品价格下滑抑制,分产品来看:1)厨房食品销量＆利润齐增:24Q1市场持续恢复带来零售产品及食品工业渠道产品销量上行,但行业整体价格低迷拖累业绩表现,其中面粉业务受市场需求不振+行业竞争激烈+产品价格低迷影响,营收短期亏损;24Q1原材料成本下行拉动厨房食品业务利润提升。

   2)饲料原料短期承压,油脂科技增长良好:①饲料原料:养殖行业利润不佳带来饲料需求不振,叠加市场竞争激烈,豆粕等饲料产品价格下行;公司依托渠道优势销量持续上行,但难抑价格下行影响,饲料原料业绩承压;②油脂科技:经济恢复+棕榈油价格回升,油脂科技利润同比增长良好。

   毛利端同比持平,费用端控费提效1)盈利能力:①毛利率:24Q1毛利率分别为5.1％(同比持平);②归母净利率:24Q1归母净利润率分别为1.5％,同比+0.1pct。

   2)费用端:24Q1公司销售费用率同比+0.1pct,管理/研发/财务费用率均同比持平。

   盈利预测及估值公司央厨项目通过饲料原料和厨房食品全产业链业务资源整合,共享生产设备和强大品牌力,通过规模效应持续优化利润空间。未来,伴随央厨认知不断培育,叠加待落地产线竣工投产,业绩仍存提升空间,有望维持行业领先地位。我们预计2024-2026年公司营业收入增速分别为5.20％/7.60％/6.80％;归母净利润增速分别为7.61％/29.36％/14.00％;PE为56/43/38倍。维持"增持"评级。

   风险提示原材料价格波动风险;食品安全控制风险;中央厨房建设不及预期。