蓝特光学(688127):微棱镜和车载光学贡献增量,AR玻璃晶圆布局远期成长

事件:公司发布2023年报及2024年一季报,1)2023年:营收7.5亿元,yoy+98.4％,归母净利润1.8亿元,yoy+87.3％,扣非归母净利润1.6亿元,yoy+370.8％,毛利率42.1％,yoy+4.5pct。

   2)23Q4:营收2.64亿元,yoy+211.3％,qoq-8.6％,归母净利润0.88亿元,yoy+181.3％,qoq+26.4％,扣非归母净利润0.86亿元,同比扭亏,qoq+35.1％,毛利率52.5％,yoy+20.0pct,qoq+13.2pct。

   3)24Q1:营收1.67亿元,yoy+95.5％,qoq-36.7％,归母净利润0.29亿元,yoy+510.6％,qoq-66.8％,扣非归母净利润0.26亿元,同比扭亏,qoq-69.4％,毛利率34.7％,yoy+4.3pct,qoq-17.8pct。

   23Q3营收大幅增长,盈利能力同环比改善。1)微棱镜:23年公司光学棱镜收入4.1亿元,yoy+191.3％,主要得益于23H2北美客户新品微棱镜起量,24年北美新机潜望式摄像头有望下沉至Pro版,公司微棱镜出货量将进一步抬升,未来有望受益潜望摄像头渗透趋势。2)玻璃非球面透镜:23年公司玻璃非球面透镜营收2.4亿元,yoy+53.0％,主要受益于车载环视摄像头和激光雷达等智能驾驶应用需求增长。从盈利端看,毛利率较高的微棱镜和车载光学营收占比提升,叠加成本优化和规模效应,带动公司23Q4和24Q1毛利率同比分别+20.0pct和+4.3pct。

   深化玻璃晶圆业务布局,AR有望带来远期成长。公司与全球领先光学玻璃材料厂商紧密合作,积极改进完善产品结构,加强客户开发,23年公司玻璃晶圆营收0.5亿元,yoy+26.1％。公司玻璃晶圆可用于AR光波导,产品已进入康宁、DigiLens、MagicLeap等公司供应链体系,长期有望受益AR行业成长。

   投资建议:根据最新财务数据,我们对盈利预测略有调整,预计公司2024-26年归母净利润为3.0/3.9/4.5亿元(对应2024/2025年前值2.8/3.8亿元),对应PE估值25.8/20.3/17.4倍,维持"买入"评级。

   风险提示事件:汽车智能化不及预期,新品放量不及预期,研报使用的信息更新不及时风险。