德科立(688205):持续受益于400G骨干网升级,数通市场打开空间-2023年报＆24Q1财报点评

公司发布2023年报＆2024年一季报,2023年公司实现营收8.19亿元(+14.61％),实现归母净利润9210万元(-9.40％)。2024Q1公司实现营收1.88亿元(+13.32％),实现归母净利润0.23亿元(+5.36％)。

   2023Q4公司收入恢复高增长,新产品批量出货明显贡献增量。2023Q4单季度公司实现营收2.7亿元,同比增长85.3％,环比增长42.2％,收入高增长主要系公司推出的L++光放大器、C++光放大器、OXC光背板等产品在中国移动新一代400G骨干网升级建设中应用出货,对收入提振明显。2023Q4利润增速低于收入增速,主要系毛利率同比下降和费用端投入增加,毛利率下滑主要系客户去库存压力下,市场竞争激烈,公司产品价格下降较快。

   2024Q1公司毛利率提升明显,达到32.55％,同比提升4.55pct,环比提升9.40pct,主要由于高端产品占比提升、工艺改善和良率提升。24Q1四大费用率之和为21.13％,同比提升0.94pct,销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.31/0.47/0.65/0.13pct。净利率同比下滑0.92pct。

   公司保持高研发投入,研发成果丰硕。2023年研发投入8269.17万元,增长33.52％。在电信传输领域,公司推出单波100G中长距离非相干光模块产品系列,自主开发相干器件级产品(100G、200G开始批量生产,400G长距离相干模块研发并客户送样),开发扩展波段光放大器。在接入和数据领域,公司推出多款低功耗400G、800G多模和单模光模块,加快800G/1.6TLPO产品、O-band密波传输系统研发,推出高密度数据链路采集系统、DCI等系列产品。短期看,400G骨干网升级带动新产品需求,中长期数通和DCI打开市场空间。伴随需求复苏和产能释放,公司收入规模有望再上新台阶。

   投资建议:预计公司2024-2026年归母净利润1.19/1.49/2.00亿元,对应PE分别为37/29/22X,维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧;市场需求不及预期;产品降价压力大。