晶澳科技(002459):海外出货持续提升,一体化产能扩张夯实竞争力-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2024年4月29日,公司发布2023年年报与2024年一季报。根据年报,公司2023年实现收入815.56亿元,同比+11.74％;实现归母净利70.39亿元,同比+27.21％;实现扣非归母净利71.40亿元,同比+28.46％。23Q4公司实现收入215.75亿元,同比-8.83％,环比+12.73％;归母净利2.75亿元,同比-87.76％,环比-85.93％,扣非归母净利1.11亿元,同比-95.19％,环比-94.03％。

   根据公司一季报,24Q1公司实现收入159.71亿元,同比-22.02％,环比-25.97％;实现归母净利-4.83亿元,同比-118.70％,实现扣非净利-3.69亿元同比-114.81％。

   海外出货占比提升,出货量有望持续增长。2023年,公司实现组件出货57.094GW(含自用2.156GW),其中海外出货占比达到48％,2024年一季度公司实现组件出货16.059GW(含自用528MW),其中海外出货量占比提升至62％,截至2024年一季度,公司全球累计组件出货量已达到201GW,根据公司规划,2024年组件出货目标为85-95GW,与2023年相比增速为49％-67％先进产能加速投产,巩固一体化优势。截至23年底公司组件产能超过95GW,硅片、电池片产能为组件产能的90％,其中N型电池产能超过57GW占比达到67％,目前鄂尔多斯30GW硅片、30GW电池片和10GW组件项目正在推进中,海外方面越南5GW电池片,美国2GW组件也处于建设阶段,预计2024年底公司硅片、电池片与组件产能均将突破100GW。

   坚持以降本增效为核心,注重研发与创新。23年公司研发费用为44.46亿元,占营收5.45％。公司N型电池量产转换效率已达到26.3％,基于公司N型电池的DeepBlue4.0Pro组件还集成了SMBB技术、高密度封装技术等提质增效技术,组件效率达到22.8％,相比于P型组件,DeepBlue4.0Pro组件BOS成本可降低2％-4.5％左右,LCOE可降低2.5％-6％左右。

   投资建议:我们预计公司24-26年实现收入876.17/1091.30/1259.82亿元,归母净利27.19/38.51/48.04元,对应PE为17x/12x/10x。公司为光伏一体化领先企业,随着全球化布局加速和新技术迭代,市占率有望持续提升,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险、下游行业景气度波动风险等