华致酒行(300755):归母净利润同比+28％,精品酒稳定发力-2024年一季报点评

业绩简评:2024Q1,公司实现收入41.3亿元,同比+10.4％;实现归母净利润为1.3亿元,同比+28％;实现扣非净利润1.27亿元,同比+28％。本季度公司业绩表现回暖明显,利润率同比实现快速增长。

   精品酒继续发力,费控能力增强:2024Q1公司毛利率10.5％,同比+0.2pct,主要系1)春节期间名优酒销售表现较好,尤其五粮液动销双位数增长;2)公司荷花品牌定制酒BC端发力。费用率方面,销售/管理/财务费用率分别为4.7％/1.1％/0.3％,同比-0.7pct/-0.2pct/基本持平,公司控费能力增强。综合推动净利润率同比+0.5pct至3.3％。

   展望全年,精品酒产品矩阵丰富、夯实名酒销售:根据公司反馈,产品端,①荷花·金蕊天荷产品在2023年通过会销模式进行推广,得到良好市场反馈,2024年公司将加大品推会召开力度;②同时联合酒厂推出一系列新品,包括联合酒鬼酒的"金内参",联合古井贡酒推出"古20冰雪珍藏版",与赖高淮联合推出"赖高淮作品·珍藏版"等。线下门店端,①持续推进"华致酒行3.0"门店拓店计划,2023年新增华致酒行201家;②推进"700计划",不断优化人员配置和销售团队,更好地服务于客户。精品酒是公司的主要利润来源之一,随公司精品酒产品矩阵的不断完善、以及核心产品的培育成长,未来精品酒贡献利润额增长表现可期。

   盈利预测与投资评级:公司是国内名酒渠道龙头,具备行业稀缺的定制精品酒经营及变现能力,未来有望受益于白酒需求和价格恢复而实现增长。考虑行业经营压力和外部经济环境,我们将公司2024～25年归母净利润预期从9.4/11.22亿元下调至2.9/3.5亿元,新增2026年预期为4.0亿元,同比+22％/21％/16％。当前市值对应PE为26/21/18倍。2023年由于外部环境等因素公司经营有所承压,2024Q1已呈现较大幅改善,我们维持"买入"评级。

   风险提示:精品酒销售不及预期,终端价格波动,门店扩张不及预期等