莱克电气(603355):Q1代工+零部件双增长,订单复苏显著-公司点评

Q1收入符合预期。莱克电气2023年实现营收87.92亿元,同比降低12％;实现归母净利润11.17亿元,同比增长8％;实现扣非归母净利润9.83亿元,同比增长4％。其中,Q4单季度实现营收30.06亿元,同比降低6％;实现归母净利润3.22亿元,同比增长53％;

   实现扣非归母净利润2.04亿元,同比增长43％。2024年Q1单季度实现营收23.13亿元,同比增长12％;实现归母净利润2.72亿元,同比增长36％;实现扣非归母净利润2.66亿元,同比增长57％。收入端,公司23年下滑主要源于ODM代工景气回落、海外小家电去库存周期,24Q1ODM代工、汽零贡献增长。利润端,公司23年毛利率提升、管理费率等下降带来净利润的同比逆势提升。24Q1归母与扣非差异主要来自23年同期公允价值收益等。分红方面,公司根据目前所处行业目前情况及自身发展阶段,结合公司2023年度的盈利情况及未来资金需求等因素,2023年拟不进行利润分配。23年公司收入利润基本符合预期;24Q1收入符合预期,归母净利润略不及预期,扣非后符合预期。

   一季度ODM同比转正,核心零部件业务稳定增长。24Q1公司收入业绩双增长,ODM业务收入同比+20％,铝合金零部件业务同比+25％,电机业务同比+30％。公司基本盘ODM业务从23Q3起逐季改善,汽零业务在手订单稳定增长,收入业绩兑现确定性高。

   23年分业务来看,公司家电业务(ODM+自主品牌)实现收入51.38亿元,同比-16％,零部件业务实现收入34.67亿元,同比-3.5％,下半年起公司代工业务改善,泰国生产基地开工建设,目前已完工试产;国内业务毛利率同比+8.5pcts至36.8％,公司持续加大自主品牌营销投入,同比+54％,碧云泉净水机继续保持收入利润双增长;汽零业务客户开拓顺利,收入利润双增,新拓客户10位+,获多个定点项目;分地区来看,公司海外/国内收入分别为58.25/27.80亿元,同比-6％/-20％。

   ODM代工业务边际反转,汇兑影响综合盈利能力。公司主动放弃部分盈利水平较低的ODM业务,持续结构优化,因此对23年收入利润有一定影响。此外,公司23年为自主品牌投入大量销售费用,使得销售费率上行,但管理、财务等费率控制优秀,公司账面美元资产较多,人民币兑美元贬值趋势同样对公司盈利能力产生一定影响。此外,公司收购利华科技96.55％股权进一步延伸零部件产业链,拓展通信、工业控制、医疗、新能源领域的电控业务,在研发、供应链管理等方面具有降本增效的协同作用。

   盈利预测与投资评级。公司ODM+核心零部件处于上升通道,持续贡献收入业绩,并购利华科技带来增量,我们上调24-25年盈利预测,预计公司实现归母净利润13.0/14.4亿元(前值为11.3/12.5亿元),新增26年盈利预测15.4亿元,同比分别增长17％/10％/7％,对应当前股价PE分别为12/11/10倍,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率波动风险。