国睿科技(600562):利润端增势向好,降本增效成果显著,低空经济布局可期-年报点评

核心观点

   事件:公司发布23年年报和24年一季报,23年实现营收32.82亿元(YOY+1.77％),归母净利润5.99亿元(YOY+9.10％),毛利率34.71％(YOY+4.47pps),净利率18.42％(YOY+1.27pps)。24Q1实现营收5.62亿元(YOY-1.82％),归母净利润1.16亿元(YOY+2.70％),毛利率36.72％(YOY+1.51pps),净利率20.60％(YOY+1.00pps)。

   点评:因产品结构调整和降本增效利润端增势向好,低空布局可期。

   23年公司利润增势向好,主要因产品结构/成本控制/运营效率优化,主营业务成本同比下降4.77％。分业务看,23年雷达装备/工业软件及智能制造/智慧轨交营收分别同比增长4.9％/-0.3％/-7.68％,毛利率增加5.94/-0.48/0.62pps至39.46％/37.45％/11.47％,其中,雷达业务项目交付情况良好,同时深度整合资源实现协同,盈利能力提升;工业软件业务多个重点项目完成交付验收;智慧轨交多个项目进入收尾阶段,新建项目开工时间较短,收入有所下滑。子公司方面,23年国睿防务/国睿信维/恩瑞特净利润分别为4.87/0.68/0.30亿元,分别同比增长14.75％/-2.49％/6.80％。费用端,销售费用增幅较大或显示公司积极开拓市场,23年期间费用率12.04％(YOY+1.15％),销售费用同比增长17.69％。根据公司披露的4月25日投资者关系记录表,公司围绕低空安全保障和装备制造两条主线进行布局,具有提供气象保障、低空监视、飞行应用、智能制造等装备和服务的能力。

   盈利预测与投资建议:看好公司聚焦电子装备和网信体系的定位,雷达受益国防信息化和军贸景气提升,工业软件/智慧轨交持续开拓,预计24-26年公司EPS分别为0.58/0.70/0.85元/股,参考可比公司给予24年30倍PE估值,对应合理价值17.32元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:国际形势变化;列装不及预期;市场竞争加剧等。