敏芯股份(688286):业绩拐点显现,新品持续放量-23年报＆24一季报点评

事件_:公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告。2023年全年,公司实现营业收入3.7亿元,同比增长27.3％,实现归母净利润-1亿元。24年第一季度,公司实现营收0.9亿元,同比增长34.4％;实现归母净利润-0.1亿元。

   下游需求转暖,业绩拐点显现。23年Q4、24Q1单季度公司营收分别同比增长52.2％、34.4％,归母净利润均实现减亏,主要原因系23年下半年智能手机市场需求逐渐回暖,库存水位降低复苏势头迅猛,以及公司持续推进份额提升战略以及募投产能释放。23年全年公司MEMS声学传感器/压力传感器/惯性传感器销售量分别实现了43.7％、192.3％、39.9％的增长,随着全球经济回暖以及下游库存水位下降,需求有望保持增长态势。

   毛利率环比向上,费用控制良好。23年传感器行业竞争较为激烈,因此公司整体毛利率较历史高位有所下滑,全年实现毛利率16.8％,24Q1实现毛利率22.1％。但随着23下半年消费电子市场需求回暖以及公司高毛利率产品销售占比提升,公司毛利率有所回暖,23Q3、Q4单季度公司毛利率分别环比增长1.6pp9.8pp,回升趋势明显。费用方面,23年公司四项综合费用率为39.1％,同比下降1.6pp,其中研发费用率20.9％,同比下降2.9pp。截至2023年底,公司共拥有境内外发明专利93项、实用新型专利300项,在保证持续的研发投入的同时,展现了较好的费用控制能力。

   新产品推广成效显现,有望成为新增长点。公司各类MEMS传感器新品持续取得客户端突破:微压差传感器方面,公司将积累的MEMS微差压传感器技术在电子雾化器产品中推广运用,在大烟雾量、高安全性、新法规合规性产品领域,公司特有的数字化产品具有传统产品难以实现的优势,实现向品牌客户大批量出货;气压计方面,公司开发的用于可穿戴和运动产品市场的防水气压计类产品,在智能手表市场已获得国内头部客户认可并建立良好的合作关系,实现批量出货,并逐步往其他客户及ODM市场推广;加速度计方面,公司持续优化加速度计芯片工艺,加速度计芯片良率提升,产品在下游客户中取得了良好的进展,出货量进一步得到提升。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-2026年EPS分别为-0.16元、0.84元、1.79元,对应PE分别为-229倍、45倍、21倍。公司是国内少数掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的企业,随着新品放量以及募投产能释放,未来业绩有望取得进一步增长,参考可比公司估值,首次覆盖给予公司"持有"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、下游需求疲软、产品推广不及预期等风险。