海南机场(600515):地产结转拖累营收,机场客流持续增长-2024年一季报点评

投资建议:业绩略低于预期,考虑前期去地产化成果显著,Q1推进节奏有所放缓,下调公司2024-2026年EPS分别为0.10(-0.01)/0.11(-0.02)/0.13(-0.03)元;参考同行业可比公司估值,给予2024年高于行业平均的36xPE,维持目标价4.00元,下调评级至谨慎增持。

   业绩简述:2024Q1营收11.93亿元/同比-5.28％,归母净利润2.19亿元/同比-5.97％,扣非归母净利润1.19亿元/同比-39.71％。归母净利率18.3％/同比-0.1pct/环比+11.0pct。

   营收下降主要受到地产业务结转收入下降影响。地产业务方面,2024年1-3月,公司房地产销售项目签约面积15,455.30平方米,较上年同期下降46.87％;签约金额26,205.86万元,较上年同期下降47.28％。机场业务方面,2024年1-3月,公司旗下机场起降架次42516架次/同比-8.11％,旅客吞吐量736.17万人次/同比+2.96％,货邮吞吐量42461吨/同比+2.95％。

   Q1毛利率同比下降,非经常性损益增厚归母利润。2024Q1公司毛利率46.0％/同比-4.5pct/环比-11.1pct,销售费用率2.8％/同比-0.3pct/环比-0.6pct,管理费用率13.8％/同比+0.6pct/环比+2.5pct,财务费用率4.5％/同比-3.8pct/环比-0.5pct。公司归母净利润及扣非归母净利润下降主要原因为:一是公司第一季度营业成本整体有所增加;二是公司对参股单位的投资收益总额较去年同期有所下降;三是本期存在一次性确认的相关单位借款利息列支非经营性损益。

   风险提示:政策落地不及预期;消费需求疲软;行业竞争加剧。