以岭药业(002603):业绩短期承压,非呼吸类产品稳健增长

事件:公司发布2023年年度报告,2023全年实现收入103.18亿元(yoy-17.67％),归母净利润13.52亿元(yoy-42.76％),扣非归母净利润12.65亿元(yoy-45.58％)。2024年一季度公司实现收入25.23亿元(yoy-35.89％),归母净利润3.04亿元(yoy-74.73％),扣非归母净利润2.92亿元(yoy-75.18％)。

   高基数影响逐步消化,非呼吸业务保持增长2022年受新冠疫情影响,呼吸系统药物需求提升,促使公司的连花清瘟等产品快速放量。受2022年高基数及社会库存高企影响,2023年公司呼吸系统类产品全年实现收入33.05亿元(yoy-51.90％)。除呼吸系统类产品因疫情因素承压外,其他业务均保持稳健增长,其中心脑血管类产品实现收入47.09亿元(yoy+12.71％),其他专利产品收入4.35亿元(yoy+13.82％),其他类产品收入18.69亿元(yoy+69.72％)。

   持续推进创新中药研发,管线储备丰富2023年公司整体研发投入9.35亿元,占营业收入比重为9.06％,处于同行业领先水平。目前公司共有14个专利中药品种,其中10个列入国家医保目录,5个列入国家基本药物目录,10个列入专家共识、诊疗指南、高校教材推荐用药。公司在研立项品种涵盖呼吸系统、内分泌代谢系统、消化系统、神经系统、妇科、儿科等疾病,报告期内,通络明目胶囊获批上市,柴黄利胆胶囊完成III期临床研究,小儿连花清感颗粒和络痹通片处于III期临床阶段,有望为公司发展提供持续动力。

   盈利预测、估值与评级考虑社会库存仍需消化,2024年一季度业务尚处于调整期,我们预计公司2024-2026年收入分别为113.86/125.41/137.17亿元,对应增速分别为10.35％/10.14％/9.38％;2024-2026年归母净利润分别为15.32/17.59/19.90亿元,对应增速分别为13.27％/14.83％/13.10％;EPS分别为0.92/1.05/1.19元/股,对应PE分别为21/18/16倍,3年CAGR为13.73％。鉴于公司为中药创新龙头,建议保持关注。

   风险提示:利润下滑风险、原材料供应及价格波动风险、销售不及预期风险等。