埃斯顿(002747):2023年利润承压,2024Q1毛利率恢复正常水平-年度点评

事件:1)公司发布2023年年报,2023年实现营业收入46.52亿元,同比增长19.87％;实现归母净利润1.35亿元,同比下降18.80％。2023Q4实现营业收入14.26亿元,同比增长6.56％;实现归母净利润-0.05亿元,同比下降111.35％。2)公司发布2024年一季报,2024Q1营业收入10.03亿元,同比增长1.73％;归母净利润0.07亿元,同比下降84.83％。

   工业机器人销售增长率达40％,自动化部件稳健增长。根据MIR睿统计,2023年工业机器人市场销量约为28.3万台,同比增长0.4％。2023年公司工业机器人及智能制造业务收入36.12亿元,同比增长26.50％,其中工业机器人销售增长率达40％,远高于行业增长,2023年公司位列中国工业机器人市场出货量排名第二,国产品牌出货量第一,市场份额进一步提升。2023年自动化核心部件业务收入10.4亿元,同比增长1.42％。

   2023Q4毛利率有所下滑,2024Q1恢复至32％以上。1)2023年公司整体毛利率31.93％,同比下降1.92pp,其中工业机器人及智能制造业务毛利率为31.28％,同比下降2.09pp,主要是因为行业市场竞争加剧;自动化核心部件业务毛利率34.19％,同比下降0.99pp。2023Q4毛利率29.25％,同比下降5.52pp,环比下降3.94pp,2024Q1毛利率32.62％,同比下降0.95pp,环比提升3.37％,恢复到正常水平。2)2023年期间费用率29.44％,同比提升1.70pp,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为8.66％/9.57％/8.35％/2.86％,分别同比+0.86pp/-0.31pp/+0.42pp/+0.72pp。3)2023年公司净利率2.85％,同比下降1.86pp。2023Q4净利润率为-0.87％,同比下降4.95pp,2024Q1净利率0.86％,同比下降3.61pp,主要是费用率提升2.31pp。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.93、2.77、3.48亿元,对应PE分别为81、56、45X,未来三年归母净利润保持37％的复合增长率,维持"持有"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;下游需求不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;管理变革不及预期的风险。