中国电建(601669):一季度经营稳健,能源电力新签订单持续高增-季报点评

一季度经营稳健,维持"买入"评级

   公司发布2024年一季报,24Q1公司实现营收1403.32亿,同比+5.14％,归母净利润30.45亿,同比+0.79％,扣非归母净利润30.21亿,同比+1.32％一季度利润增速慢于收入增速主要原因是:1)毛利率有所下滑;2)24Q1合营联营企业投资收益下降致投资净收益2.85亿元,同比下滑36.54％,应收款项规模增加以及账龄结构变化导致信用减值损失15亿元,同比增加35.98％,资产减值损失4.2亿元(上年同期为损失0.11亿元)。我们预计公司24-26年实现归母净利润148、169、196亿,对应PE分别为6.07/5.29/4.58维持"买入"评级。

   盈利能力略有下滑,费用率同比有所改善。

   2024Q1公司实现毛利率11.79％,同比-0.41pct。期间费用率降低0.97pct至7.06％,其中销售、管理、财务、研发费用率分别为0.23％、3.01％、1.54％2.27％,同比分别+0.03、+0.08、-1.16、+0.09pct,财务费用率同比大幅降低的主要原因是一季度汇兑收益为-80.21万元(上年同期为99.62万元)致财务费用下降-40.12％。综合影响下净利率为2.86％,同比-0.04pct。24Q1公司CFO净流出390.03亿元,比上年同期多流出60.4亿元,收现比、付现比分别为96.23％、113.33％,同比分别+8.66pct、+17.9pct。

   能源电力板块新签合同持续高增,水利板块有望受益行业景气度提升

   24Q1公司新签合同3311.18亿元,同比+2.71％。分业务来看,能源电力、水资源与环境、城市建设与基础设施、其他业务新签合同分别为1987.56534.27、695.35、94亿元,同比分别+26.51％、+6.27％、-34.27％、+2.24％分地区来看,境内新签合同2779.08亿元,同比+3.74％,境外新签合同532.1亿元,同比-2.33％。我们认为在水利基建投资景气高增叠加23年四季度增发的万亿国债分配下达有望推动水利板块高增长,公司水利业务有望充分受益。今年一季度,全国实施水利项目2.35万个、在建规模4.7万亿元,落实水利建设投资7787亿元,同比+93.3％,完成水利建设投资1933亿元同比+4.4％,为历史同期最多。今年2月底前,财政部将一万亿元增发国债资金全部下达到地方。从一季度数据看,增发国债资金重点投向的城乡社区支出、农林水支出、灾害防治及应急管理支出同比分别增长12.1％、13.1％、53.4％,均实现了两位数增长。

   风险提示:电力基建投资放缓、回款压力较大、政策不及预期