哈尔斯(002615):2024Q1业绩高增,看好全年增长表现

事件:哈尔斯公布2024Q1业绩报告。公司2024Q1实现收入5.7亿元,YoY+58.6％,归母净利润3148.0万元,YoY+781.6％;扣非净利润3140.0万元,YoY+1320.6％。公司2024Q1业绩表现亮眼,主要因为低基数效应叠加海外需求旺盛,大客户补库存需求明显。保温杯出口保持增长,大客户补库需求明显:哈尔斯2024Q1收入实现明显增长,我们认为主要与海外保温杯市场需求保持旺盛有关。根据海关总署数据,2024Q1中国保温杯出口总额YoY+28.4％,其中北美市场总出口额YoY+39.2％,北美市场需求更为旺盛。哈尔斯主要客户YETI和PMI均为北美主要保温杯品牌,出口北美市场总额增长明显是哈尔斯订单增长的有力佐证。另外,根据大客户YETI财报披露,2023Q4库销比0.65,属于历史同期较低水平,同时YETI2023下半年积极推出多款新品,都将带动2024年哈尔斯YETI业务的订单增长。

   人民币贬值利好公司毛利率表现:哈尔斯2024Q1毛利率27.4％,YoY+0.6pct,我们认为毛利率提升主要与人民币贬值有关。2024Q1美元兑人民币汇率YoY+5.2％,公司财务费用率-1.28％,说明产生汇兑收益,利好毛利率表现。展望未来,我们认为若人民币汇率保持稳定,YETI和PMI新品订单起量形成规模效应将是提升毛利率的主要动能。费用控制良好:哈尔斯2024Q1的三费总费率(销售、管理、研发费用率)为21.7％,YoY-2.0pct,费用控制良好。其中,销售费用率9.5％,YoY+0.7pct,主要因为自主品牌推广营销力度加大。

   投资建议:哈尔斯是杯壶制造龙头,产业链完整,已确立以OEM和OBM双轨发展的战略。海外需求旺盛,大客户补库存节奏明显,自主品牌在产品和渠道上不断发力有望实现突破,均利好公司2024年利润增长表现。维持买入-A的投资评级,给予公司2024年15xPE,6个月目标价为10.35元/股。

   风险提示:行业竞争风险、原材料风险、宏观经济波动导致的假设不及预期风险。