浙能电力(600023):用电需求旺盛带动电量增长,成本下行释放火电弹性-2023年报及2024年一季报点评

浙能电力发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现归母净利润65.20亿元,同比+456.83％;1Q24实现归母净利润18.15亿元,同比+79.62％。

   火电弹性充分释放,业绩持续改善。浙能电力发布2023年年报及2024年一季报,2023年实现营业收入959.75亿元,同比+19.68％;归母净利润65.20亿元,同比+456.83％;1Q24实现营业收入200.24亿元,同比+13.45％;归母净利润18.15亿元,同比+79.62％。2023年公司拟每10股派发现金红利2.50元,分红比例51.42％,现金分红金额33.52亿元。

   用电量增长+新机组投产,带动发电量高增。2023年及2024年第一季度,浙江省用电量分别同比增长6.78％、12.16％,均高于全国平均水平。受益需求增长,以及乐清电厂三期2台100万千瓦燃煤机组投产,公司2023年/1Q24发电量分别为1632.38/383.48亿千瓦时,同比增长7.4％/17.8％。其中,火电发电量分别为1629.74/382.90亿千瓦时,同比增长7.3％/17.8％。

   燃料成本下行提升盈利水平,投资收益增厚业绩。受益于燃料成本下行,公司盈利水平明显提升,2023年整体毛利率达9.41％,同比+13.36pct;净利率达8.23％,同比+12.73pct。其中,电力业务毛利率达7.41％,同比+15.76pct。

   2023年公司权益法核算的长期股权投资收益为42.36亿元,同比+45.0％,参股公司效益提升增厚业绩。1Q24秦港5500大卡动力煤市场均价为914.24元/吨,同比-20.75％,且有望维持较低水平,公司上半年业绩同比有望进一步改善。

   并表中来后,公司光伏业务快速增长。2023年,公司光伏发电量2.51亿千瓦时(+70.3％),其中,中来股份贡献了6172.78万千瓦时且全额上网。2023年中来股份实现营收122.59亿元,同比+28.01％;归母净利润5.27亿元,同比+31.18％。截至2023年底,中来股份具备年产3.2亿平方米背板产能,累计发货超260GW,处于行业领先地位。公司并表中来布局新能源,有望继续发挥协同效应。

   盈利预测与估值。公司享受浙江地区用电增速较高的优势,煤价下降带来参控股煤电企业效益提升,两部制电价将进一步稳定煤电盈利能力;参股核电企业,投资收益对业绩形成稳定支撑;并表中来发挥协同效应,全年业绩高增可期。预计公司2024-2026年归母净利润为78.39、86.02、91.85亿元,同比增长20.2％、9.7％、6.8％;当前股价对应PE分别为10.6x、9.6x、9.0x,维持"增持"评级。

   风险提示:煤炭成本高于预期、上网电价波动、市场化交易进展不及预期、新能源项目进度滞后等。