陕鼓动力(601369):Q1业绩有所下降,新业务持续拓展-季报点评

24Q1归母净利同比-10.6％,新业务持续拓展,气体业务实现稳健增长陕鼓动力发布一季报,2024年Q1实现营收24.92亿元(yoy-6.42％、qoq-13.27％),归母净利2.35亿元(yoy-10.57％、qoq-20.25％),扣非净利2.21亿元(yoy-9.77％)。我们维持盈利预测,预计公司2024-2026年EPS分别为0.65、0.78、0.91元。采用分部估值法,2024年公司设备/气体业务分别对应EPS为0.49/0.16元,考虑设备/气体可比公司24年Wind一致预期PE分别为12.6x/24.0x,考虑公司轴流压缩机龙头地位,以及在压缩空气储能行业的领先位置,给予公司24年设备/气体15.2x/24xPE估值,目标价11.33元(前值11.15元),维持"买入"评级。

   收入结构改变导致毛利率同比降低,期间费用率同比微增2024Q1毛利率为23.4％/yoy-1.53pct/qoq+6.72pct,净利率为10.65％/yoy+0.06pct/qoq-0.11pct,受公司业务结构改变影响,毛利率同比降低,2024Q1期间费用率同比微增,其中,管理费用率5.18％/yoy+0.34pct,研发费用率3.54％/yoy+0.55pct、销售费用率2.38％/yoy+0.01pct,财务费用率-2.33％/yoy-0.63pct。

   石化、CO深冷分离领域持续突破,海外市场进一步拓展公司持续策划新工艺、新市场、新技术的推广应用,2024年一季度,公司在石油化工、CO深冷分离等领域实现突破,重点项目包括:签订某160万吨/年沸腾床加氢项目工程总承包;全国最大的55万吨/年异丁烷脱氢装置配套压缩机;签订某综合配套改造项目CO深冷分离装置配套CO压缩机、氮气压缩机组。在海外市场领域,公司抢抓"一带一路"市场机遇,进一步扩展海外市场渠道资源,取得了国外压缩机市场的突破,重点项目包括:为海外某100万方LNG液化工厂及4.2万方LNG气化站项目配套压缩机组;

   签订海外某35MW汽轮发电机组项目等。

   压缩空气储能业务实现并网发电,气体业务实现稳健增长压缩空气储能业务方面,公司技术水平处于国际一流,研发成果已应用于世界首台300MW级压气储能电站,实现并网发电一次成功,为后续压气储能机组的市场开拓提供有力的技术支撑。工业气体方面,公司积极稳妥的开展气体运营业务,子公司秦风气体2024Q1营业收入、利润总额均创同期历史之最;铜陵气体公司新增氮气供应客户,实现"一点多供"新突破。截至23年年底,公司已运营供气量达91.46万Nm3/h(同比增长8.9％),已拥有合同供气量143.36Nm3/h(同比增长4.4％)。

   风险提示:海外市场钢铁新建产能不及预期;地缘政治风险;国内钢铁行业投资快速下行;行业竞争加剧风险;财务融资风险。