兆威机电(003021):业绩超预期增长,期待汽车、XR双轮驱动

事件:公司发布2024Q1财报,报告期内实现营收3.12亿元,同比+40.65％,实现归母净利润0.55亿元,同比+96.04％,扣非净利润0.44亿元,同比+148.04％,毛利率32.83％,同比+5.72pct。

   单季度业绩超预期,费用控制合理:公司单季度业绩超预期增长,毛利率同比大幅改善,我们判断汽车业务是主要贡献动能,同时XR业务开始逐步形成收入,高毛利业务占比提升推动整体盈利能力向上。2024Q1期间费用率合计16.93％,同比-3.69pct,除财务费用率外其余费用率均有不同程度下降,进一步增厚利润。

   公司汽车+XR业务有望双轮驱动增长:汽车电子:公司与博世、比亚迪、长城等主要汽车客户合作多年,相关产品得到了客户广泛认可,在国内自主品牌、新势力等车企中应用成功。未来智能化新应用涌现有望带来更多机遇。智能消费:下游AI大模型等技术广泛应用带来消费电子+智能家居市场进一步拓宽,未来XR领域的创新型应用有望开启长线空间。

   纵向一体化电机布局进一步拓宽成长空间:公司电机产品开发部完成高转矩直流电机、无刷直流电机以及微型无刷空心杯电机和永磁步进电机的开发,其中,高转矩直流电机和无刷空心杯电机均已形成系列产品,成功用于汽车、医疗、人形机器人等领域,4mm直径无刷空心杯电机攻关中,8mm永磁步进电机实现自动化量产,还积极布局3.4mm和4.4mm更具挑战的产品。

   投资建议:公司业绩超预期增长,汽车电子持续贡献成长,未来XR业务空间可期。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.40/3.34/4.20亿元,EPS为1.40/1.95/2.46元/股,对应PE为44.12/31.71/25.23倍,维持"增持"评级。

   风险提示:XR行业发展不及预期风险;消费电子需求下滑风险;原材料价格上涨风险。