天佑德酒(002646):开门红亮眼,业绩弹性十足-一季度点评

事件:公司发布2024年一季报,一季度实现营业总收入5.3亿元,同比增长32.8％,实现归母净利润1.1亿元,同比增长40.4％,业绩处于预告区间。

   费用投放节奏延续,盈利能力持续增强。24Q1:1、春节期间消费场景正常化,大众消费复苏更为显著,商务消费有所承压,产品结构略有向下,毛利率同比略降0.59个百分点至63.0％。2、公司正聚焦资源推进产品结构升级,百元以上价位聚焦培育人之德、家之德、国之德等核心单品,费用投放节奏延续,销售费用率同比微增0.34个百分点至14.4％。3、受益于规模效应,管理费用率同比下降0.36个百分点至7.3％,综合费用率同比下降1.07个百分点至21.8％,销售净利率提升1.17个百分点至20.6％,盈利能力进一步增强。

   强化消费者培育,积极推动渠道改革。1、公司成立了大客户运营部,加大力度推进团购渠道建设,不断培育核心意见领袖;通过"青稞荟"平台精准分级分类核心消费群体,建立核心消费人群精准画像,更加科学精准实施营销举措。2、通过名酒进名企、千名企业家请进来、KOC/KOL的C端运营及"1+3N"模式改革,公司整体的品牌影响力和渠道推力显著增强,市占率不断提升。

   省内恢复性增长,省外积极开拓。1、省内聚焦西宁市场的恢复性增长,资源聚焦于核心单品,强化渠道推力,西宁市场实现了显著恢复性增长。2、全国化布局更加清晰,甘肃市场基地市场化;聚焦晋、陕、豫等战略核心市场,积极布局无锡,福州、南宁、张家口等点状市场,为深度全国化打下坚实基础,成长空间持续拓宽。3、阿拉嘉宝在西藏区域聚焦高端,作为当地的名优酒企,极具品牌力和产品力,经过多年运作在当地具有较为深厚的资源基础,已具备放量条件。

   深度调整节奏显著,拐点向上趋势延续。公司聚焦产品结构升级、持续推动营销转型、全面推进酒旅融合,深度调整节奏显著:1、聚焦资源培育核心大单品,积极抢占150-200元价位,产品结构升级节奏明显。2、发力营销转型,实施直营专卖店、百家核心联盟商、千家核心终端及万家销售终端的"天网工程"战略,引入核心终端联盟商运营模式,渠道力显著增强。3、围绕旅游人群培育、旅游从业人群社群运营、旅游景区联合推广三个方面来强化酒旅融合,借助旅游消费带动产品动销和品牌传播,青海市场即将进入旅游旺季,业绩拐点向上趋势有望延续。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.34元、0.48元、0.59元,对应PE分别为34倍、24倍、20倍。公司受益于省内消费升级和省外市场开拓,看好公司长期成长能力,维持"买入"评级。

   风险提示:经济大幅下滑风险,消费复苏不及预期风险。