福昕软件(688095):Q1收入超预期,订阅放量验证!

公司发布2023年报及24Q1季报:2023全年收入6.11亿元,同比增长5.3％;归母净利润-0.91亿元,亏损幅度扩大但好于此前业绩快报数据。24Q1收入1.69亿元,同比增长16.9％,归母净利润-0.11亿元,相比去年同期亏损略有缩窄。在海外订阅业务的强劲驱动下,24Q1收入超我们预期。

   订阅业务核心指标继续高增。根据公司财报,23Q4/24Q1的订阅业务收入占比分别为40％/44％;对应季末的订阅业务ARR分别为2.50/2.81亿元,同比增速分别为80.6％/75.2％;Editor产品订阅续费率均维持在90％以上的高水准。ARR连续多个季度高速增长,充分证明了公司订阅转型的成效。且在订阅占比提升后,订阅转型带来的正面作用逐步超过对表观业绩的负面影响,公司24Q1实现了自22年订阅转型以来最高的单季收入增速。

   预计2024年订阅放量的要素齐备,占比有望过半。在产品上,公司完成对核心产品线PDFEditor的打包与升级,发布了三端一体化,并结合电子签名、AI助手等云服务功能的新产品线推动云化转型;在销售上,目前正在加强引导采购维护升级服务的永久授权客户转换订阅。我们预计,公司2024年订阅占比有望过半。

   软件出海标杆,受益海外市场景气。根据公司财报,分区域看24Q1公司在北美/欧洲/中国大陆/其他地区的收入占比分别为54.8％/25.7％/8.5％/11.0％,增速分别为11.0％/26.0％/3.7％/44.8％。可见海外需求相对旺盛(也能从adobe财报中获得验证)。海外的快速增长同样受益于公司的渠道转型战略,24Q1公司渠道收入同比增长49％,占比提升至37.4％。

   AI+PDF能力深入融合、生态合作不断扩展。大模型应用方面,除文档总结、内容改写、保版翻译、语法＆拼写纠错等常规文档交互功能外,公司已通过SmartPDFCommands功能实现超过100个PDF功能指令的AI化,竞争壁垒实现构建。生态合作方面,今年1月公司与核心PC渠道商签署协议,提供集成AI能力的FoxitPDFEditor;3月公司与华为签署鸿蒙生态合作协议,启动鸿蒙原生应用开发。

   投资分析意见:我们小幅上修2024-2025年归母净利润至-0.52/+0.40亿元(原预测值为-0.55/+0.38亿元),新增2026年归母净利润预测值1.12亿元。由于当前处于订阅转型期,表观收入和利润均受影响,公司年报披露还原后2023年综合业务额8.5亿元,同比+20％。建议当前关注订阅收入占比、ARR等核心指标;预计2025年公司初步达成订阅转型目标后,影响逐步消除,表观收入和利润也将快速释放。维持"买入"评级。

   风险提示:短期无法盈利;渠道推进不达预期;adobe施加更大竞争压力;海外营商环境变化