嘉元科技(688388):铜箔出货量持续提升,竞争加剧导致盈利短期承压-2023年及2024年一季报点评

事件:公司发布2023年及2024年一季报。2023年公司实现营收49.69亿元,同比+7.06％;实现归母净利润0.19亿元,同比-96.34％,扣非归母净利润-0.28亿元,同比-105.40％;销售毛利率5.83％,同比-14.02pct,销售净利率0.33％,同比-10.88pct。分季度看,23Q4公司实现营收12.63亿元,同环比分别为-7.13％/-22.44％;实现归母净利润-0.12亿元,同环比-114.84％/-221.99％,实现扣非归母净利润-0.37亿元,同环比-143.19％/-1194.19％。24Q1公司实现营收9.30亿元,同环比-5.48％/-26.35％;实现归母净利润-0.48亿元,同环比-229.76％/-288.91％,扣非归母净利润-0.51万元,同环比-244.90％/-39.32％。业绩符合市场预期。

   23年底产能达到10万吨,铜箔产销持续提升。2023年,公司募投项目江西嘉元年产2万吨电解铜箔项目以及宁德嘉元年产1.5万吨高性能铜箔项目,陆续建成试产并进入产能爬坡阶段。与宁德时代合作的嘉元时代年产10万吨铜箔项目,第一期首期生产线于9月末进入试生产阶段。截至2023年底,公司已建成年产能达到10万吨。出货量方面,公司23年铜箔产量5.80万吨,同比+9.69％;铜箔销量5.76万吨,同比+17.47％,产销持续提升。

   竞争加剧导致盈利短期承压,行业加工费有望随铜价逐步回升。2023年行业产能密集释放,供给出现阶段性过剩,导致铜箔加工费大幅下滑。根据SMM数据显示,2023年6μm锂箔加工费均价2.53万元/吨,同比-39.99％,截至2024年4月29日加工费均价1.75万元/吨,加工费大幅下降导致公司盈利短期承压。今年以来铜价明显回升,截至4月29日,铜价为8.07万元/吨,较去年底+16.43％;随着铜价传导以及行业供需改善,行业加工费和盈利水平有望逐季改善。

   投资建议:考虑行业竞争加剧,公司短期业绩承压,我们下调公司24-26年归母净利润至0.19/2.20/4.53亿元,同比-0.5％/+1062.2％/+105.6％,对应EPS为0.04/0.52/1.06元,给予"增持"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;产能建设不及预期;行业竞争加剧