浙富控股(002266):危废业务营收稳增,清洁能源设备有望放量-年报点评

营收稳步增长,业绩受套期保值亏损、行业竞争激烈等因素影响。公司2023年实现营收189.5亿元(同比+12.9％)、归母净利润10.26亿元(同比-30.1％)。受市场竞争激烈、原料市场萎缩等影响,公司毛利率、归母净利率同比下降4.4、3.3pct至13.0％、5.4％。2023年经营性现金流12.8亿元(同比+209％),主要由于回款增加和套期保值保证金收支净额增加。2024Q1实现营收44.5亿元(同比-4％)、归母净利润3.11亿元(同比-37.1％),其中由于套期保值投资收益亏损-7888万元(去年同期1.3亿元)。此外公司目前已回购3341万股(占总股本的0.64％),总金额1.1亿元,拟用于员工持股计划或股权激励。

   危废资源化业务稳健,期待在建产能投产。2023年危废业务实现营收180亿元(同比+13.5％),毛利20.7亿元,销售铜、金等资源化产品21.77万吨(同比+18.4％)。公司危废资源化业务覆盖从危废-合金-再生金属的全产业链,可提纯10余种再生金属,期待在建泰兴等项目有序投产,存量项目产能利用率持续提升,亦有望受益于金属价格提升。

   核电机组加速审批,设备销售有望放量。双碳背景下《"十四五"现代能源体系规划》重提积极发展核电,要求2025年核电装机容量达到70GW。2022-23年国常会已核准20台核电机组,2023年3月公司签署10.26亿元控制棒驱动设备合同,6月公司供货的漳州核电2号机组控制棒驱动机构已全面完成交付,2023年新签核电业务订单共计12.3亿元,伴随核电核准加速公司核电装备销售有望快速增长。

   盈利预测与投资建议:预计公司2024-26年归母净利为12.06/13.83/15.36亿元,按最新收盘价对应PE为14.5/12.7/11.4倍。参考可比公司,公司凭借技术优势和前后端一体化,进行危废深度资源化,给予2024年18倍PE,对应4.14元/股合理价值,维持"买入"评级。

   风险提示。金属价格波动风险;政策风险;期货套保风险等。