必易微(688045):24Q1毛利率环比修复,致力研发产品组合持续扩张

事件:公司公布2023年和2024Q1业绩报告;2023年,公司实现收入5.78亿元,同比+10.01％;归母净利润-0.19亿元,同比-150.24％;扣非归母净利润-0.59亿元,同比-404.22％。2024Q1,公司收入1.36亿元,同比+2.48％,环比-12.98％;归母净利润28.50万元,同环比均扭亏为盈;扣非归母净利润-0.08亿元,同比+33.82％,环比+58.90％。

   2024Q1毛利率有所修复。从利润率端来看,2024Q1公司毛利率为26.59％,同比+4.15pcts,环比+3.57pcts;净利率-2.68％,同比+1.32pcts,环比+3.75pcts。2024Q1公司毛利率和净利率同环比均有所修复,我们认为主要原因系:1)高端产品出货占比提升,产品结构改善;2)部分低毛利料号价格有所修复;3)公司致力增效降本,成本结构不断改善。

   研发维持高投入,股权激励绑定核心骨干团队。2023年,公司研发费用为1.59亿元,同比+38.21％;研发费用率为27.54％;截至2023年底公司研发人员数量达到268人,同比增加39人,研发人员数量超过公司员工总数的74％。为增强团队的凝聚力和稳定性,实现公司和员工的共同成长与进步,公司持续优化完善股权激励相关制度政策,并向核心骨干团队持续授予股权激励,2023年全年共计产生2078.45万元股份支付费用。

   产品组合不断扩张,重点下游维持较高增速。公司持续在AC-DC、LED驱动、DC-DC、电池管理、电机驱动、信号链等产品线投入研发,凭借领先的技术实力、可靠的产品质量和优质的客户服务,在新型消费电子、工业控制、网络通讯、数据中心以及汽车电子市场的产品份额持续增长,产品结构不断优化;其中,公司在家用电器领域2023年度收入同比增长58.04％。

   投资建议:我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为7.05/8.22/9.75亿元,归母净利润0.07/0.26/0.46亿元。对应PE分别为271.89/70.55/40.15倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新产品研发不及预期;下游需求不及预期;行业竞争加剧。