良品铺子(603719):业绩承压,静待改善

事件:公司发布2023年年报与2024年一季报。2023年,公司实现营业总收入80.46亿元,同比-14.76％;归母净利润1.80亿元,同比-46.26％。4Q23,公司实现营业总收入20.46亿元,同比-16.02％;实现归母净利润-0.11亿元,同比-122.91％。1Q24,公司实现营业总收入24.51亿元,同比+2.79％;实现归母净利润0.62亿元,同比-57.98％。

   线上业务恢复增长,线下业务持续调整。2024年1季度,电商/线下加盟/直营/团购业务销售额12.86/6.37/6.40/1.82亿元,同比+6.65％/-16％/+10.16％/+57.32％,团购业务增速亮眼,线上业务恢复正增长,线下加盟业务仍旧承压。1Q24,公司门店数量净减少140家至3153家。

   业务持续转型,盈利能力承压。2024年一季度公司毛利率26.43％,同降2.74pct,综合考虑公司业务转型与市场竞争影响,盈利能力压力仍旧较大。1Q24,公司销售费用率同增0.44pct至17.44％;管理费用率同降0.20pct至4.85％,考虑到收入规模下降,费用控制整体仍旧较为严格。综上,1Q24,公司归母净利率2.55％,同减3.69pct。

   投资建议:维持"增持"评级。根据年报与一季报,考虑到消费环境缓慢修复与公司缓慢转型,我们预计公司24-26年营收分别为87.88/97.44/108.12亿元(前次24/25年为91.86/102.05亿元),净利润分别为1.96/2.25/2.74亿元(前次24/25年为3.21/3.91亿元),维持"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧、食品安全事件。