玲珑轮胎(601966):24Q1业绩延续高增长,塞尔维亚项目逐步投产-23年年报＆24年一季报点评

事件1:公司发布2023年年度报告,23年公司实现营业收入202亿元,同比+19％,归母净利润14亿元,同比+377％;其中Q4单季度实现营业收入56亿元,同比+33％,环比+6％,归母净利润4.3亿元,同比+471％,环比+8％。

   事件2:公司发布2024年第一季度报告。2024Q1,公司单季度实现营业收入50亿元,同比+15％,环比-10％;实现归母净利润4.4亿元,同比+106％,环比+2％;

   实现扣非后归母净利润4.3亿元,同比+138％,环比+6％。

   点评:需求复苏叠加原材料、海运成本回落,23年公司业绩高增长:2023年受益于国内经济持续恢复以及海外市场需求提升,叠加原材料价格和海运费回落,公司紧抓市场机遇,积极开拓市场,产品销量实现较大增长,23年全年公司累计实现轮胎销量7798万条,同比+26％;其中新能源汽车轮胎配套突破900万条,市占率接近24％,稳居中国轮胎第一。同时公司持续推进降本增效,并在配套市场持续开展结构调整,盈利能力显著提升,2023年公司轮胎产品毛利率同比上升7.6pct至20.7％。伴随轮胎行业景气持续修复,叠加公司降本增效工作稳定推进,公司盈利水平有望不断增厚,助力业绩快速增长。

   轮胎产品量价齐升,24Q1业绩延续高增长:2024年Q1公司轮胎销量1898万条,同比+13％,环比-16％;轮胎平均单价262元/条,同比+2％,环比+7％。24Q1,我国宏观经济持续恢复,国内汽车需求逐步恢复。24Q1全国汽车销量为672万辆,同比+11％;其中新能源汽车销量为209万辆,同比+32％。下游需求持续复苏,公司轮胎销售量价齐升,带动24Q1业绩同比大幅增长。

   "7+5"战略布局稳步推进,塞尔维亚项目有望贡献新增量:公司坚定实施全球"7+5"(国内7个工厂,海外5个工厂)战略布局,坚持国际化战略,积极推动国内、海外两个市场发展。截至24Q1,公司在中国拥有招远、德州、柳州、荆门、长春5个生产基地,陕西和安徽工厂正进行前期规划,国内的七大生产基地将形成对华北、华南、华中、西南、西北、东北和华东地区的全面覆盖。在海外泰国、塞尔维亚建设了2个生产基地。公司塞尔维亚项目有序推进,塞尔维亚项目主要包括半钢子午胎1200万套、全钢子午胎160万套。塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎分别于2023年5月、12月取得试用许可。预计24年年底,塞尔维亚半钢项目产能达到600万套,全钢项目实现满产;到25年实现1200万套半钢轮胎的全部产能。塞尔维亚基地将成为公司产销收入增长以及利润增长的新引擎,提升公司整体市占率和盈利能力。国内外产能布局有力支撑公司市占率和盈利能力的提升,公司未来发展可期。

   盈利预测、估值与评级:下游需求回暖叠加原材料价格下跌,公司盈利能力显著提升,因此我们上调公司24-25年盈利预测,新增2026年盈利预测,预计24-26年公司归母净利润分别为21.70(上调10％)/26.18(上调9％)/31.72亿元,对应EPS分别为1.47/1.78/2.15元,维持公司"增持"评级。

   风险提示:投产进度不及预期;国际贸易风险影响出口销售;原材料价格波动。