银都股份(603277):Q1业绩超市场预期,盈利水平明显提升-公司动态报告

事件概述

   公司发布2023年报和2024年一季报。

   海外市场持续拓展,Q1营收实现平稳增长

   2023年公司实现营收26.53亿元,同比-0.39％,海运成本大幅下降,销售价格相应大幅下调,导致销售收入有略微下降,其中Q4实现营业收入5.96亿元,同比+9.49％。分产品来看:1)商用餐饮制冷设备:实现收入19.63亿元,同比-1.11％;2)西厨设备:实现收入4.5亿元,同比+4.64％。分地区来看:1)内销:实现收入2.29亿元,同比+91.07％,主要系着国内餐饮业逐渐复苏以及国内连锁市场的开拓;2)外销:实现收入23.92亿元,同比-4.80％。分销售模式来看:1)OBM:实现收入20.04亿元,同比-0.80％;2)ODM:实现收入6.02亿元,同比+0.39％。

   2024Q1公司实现营业收入6.31亿元,同比+5.60％,收入端稳步增长,基本符合市场预期。分地区来看,海外仍是公司主要的收入来源。展望2024年全年,随着欧美需求整体逐步边际向好,叠加公司薯条机器人等新品逐步起量,收入端增长有望提速。

   毛利率快速提升,Q1利润端超市场预期

   2023年公司实现归母净利润5.11亿元,同比+13.54％,其中Q4为1.04亿元,同比+31.18％。2023年公司销售净利率为19.26％,同比+2.4pct,盈利水平略有提升。1)毛利端:2023年销售毛利率为43.50％,同比+5.72pct,其中外销和内销毛利率分别同比-6.88pct和-2.16pct,外销毛利率大幅提升,我们判断主要系海运成本下降所致。2)费用端:2023年期间费用率为20.69％,同比+2.59pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.18pct、+0.13pct、-0.05pct和-0.67pct,销售费用率明显提升,主要系海外仓库投入持续加大。

   2024Q1年公司实现归母净利润1.64亿元,同比+68.81％;扣非后归母净利润1.59亿元,同比+68.81％,利润端大超市场预期。2024Q1公司归母净利率、扣非后归母净利率分别为26.06％、25.11％,分别同比+9.76、9.40pct,盈利水平大幅提升。1)毛利端:2024Q1销售证研报发给得息术份限司版归西券有毛利率为48.15％,同比+8.05pct,我们判断主要系海运成本下降所致。2)费用端:2024Q1期间费用率为17.65％,同比-4.38pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-1.11pct、+0.27pct、+0.12pct和-3.64pct,财务费用率大幅下降主要系汇兑收益影响。

   渠道持续完善＆新品拓展,公司有望持续稳健成长

   渠道持续完善＆新品拓展,公司有望持续稳健成长相比日本星崎、Middleby等企业,公司仍有较大提升空间。①海外渠道趋于完善:公司国内外渠道搭建基本完成,公司已完成31个海外仓的铺设;②布局新品:推出智能薯条机器人等智能化新产品,将有效补充公司的产品矩阵,有望成为公司新的业绩增长点;③产能:泰国生产基地的投产将进一步满足公司海外经营发展的需要,有利于公司国际市场的开拓,优化公司的产能及运输整合能力,并减少单一出口国带来的政策风险。

   投资建议

   我们预计2024-2026年营业收入分别为30.99、37.4和45.02亿元,同比+17％、+21％和+20％,2024-2026年归母净利润分别为6.77、8.37和10.10亿元,同比+33％、+24％和+21％,2024-2026年EPS分别为1.61、1.99和2.40元,2024/4/26股价29.78元对应PE为19、15和12倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示

   海外需求下滑、新品拓展不及预期等。