汉钟精机(002158):盈利能力稳步提升,制冷+空压+真空向上发展-公司点评

主要观点:

   公司发布2023年年报和2024年一季报

   公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年全年公司实现营收38.52亿元(+17.96％),归母净利润8.65亿元(+34.24％),扣非后归母净利润为8.40亿元(+38.75％),经营活动现金流净额7.72亿元(+54.90％)。2024年Q1公司实现营收7.49亿元(+8.61％),归母净利1.46亿元(+25.64％),扣非后归母净利润为1.36亿元(+24.25％),经营活动现金流净额-1.20亿元(+12.19％)。

   产品结构持续优化,利润率水平再度提升

   2023年公司利润率水平持续优化,全年毛利率为40.32％(+4.55pct),净利率为22.51％(+2.72pct)。分业务来看,压缩机业务营收比重从2022年的53.2％下降至2023年的50.53％,毛利率较2022年上升2.9pct到34.3％,而真空业务营收比重从上年的39.08％上升至42.63％,毛利率也上升5.3pct至47.9％。公司产品结构进一步优化,带动整体盈利能力上升。2024年Q1公司毛利率37.08％(+0.23pct),净利率为19.58％(+2.63pct)。

   制冷压缩设备稳健增长,看好空压及真空产品的持续拓展

   制冷压缩领域,公司深耕行业多年,2023年商用中央空调行业及冷冻冷藏行业需求持续增长,公司仍不断进行新机型的研发和已有机型的更新升级。由于2024年仍是冷链物流的黄金发展期,公司制冷业务仍有望提升。同时热泵符合国家双碳发展战略,未来发展空间广阔。空压产品方面,公司持续投入产品研发,2023年上半年开发出静音型无油涡旋机组,考虑到公司产品较国外品牌相比具备较高的性价比优势,因此未来仍有较大发展空间。真空产品方面,从光伏行业来看,电池片领域仍有扩产迹象,而公司真空产品市占率有望再度提升;从半导体行业来看,产品不断更新优化,长期来看,在国产替代和供应链自主可控的双重驱动下,未来可期。

   投资建议

   公司制冷设备业务稳定增长,真空业务在光伏行业与半导体行业仍有提升空间,我们调整公司的盈利预测为:2024-2026年营业收入预测为42.35/48.47/55.80亿元(2024-2025年前值为47.2/55.5亿元);归母净利润预测为9.69/11.18/13.05亿元(2024-2025年前值为10.4/12.4亿元);以当前总股本5.35亿股计算的摊薄EPS为1.81/2.09/2.44元(2024-2025年前值为1.95/2.32元)。当前股价对应的PE倍数为12/10/9倍,维持"买入"投资评级。

   风险提示

   1)光伏行业后续扩产不及预期的风险。2)半导体行业客户拓展不及预期的风险。3)海外市场波动的风险。4)原材料大幅波动的风险。5)测算市场空间的误差风险。