罗莱生活(002293):国内业务稳健增长,美国业务拖累业绩-2023年年报及2024年一季报点评

投资建议:考虑到公司Q1业绩不及预期,下调2024-2025年EPS预测至0.73/0.84元(调整前为0.86/0.97元)、新增2026年EPS为0.93元,考虑到公司作为家纺龙头的地位稳固,给予2024年高于行业平均的16倍PE,维持目标价12.04元,维持"增持"评级。

   事件:2023年营收/归母净利/扣非归母分别为53.2/5.7/5.2亿元,同比+0.03％/-1.44％/-3.71％;其中2023Q4营收/归母净利/扣非归母分别为15.6/1.6/1.3亿元,同比-2.2％/-17.2％/-20.5％。2024Q1营收/归母净利/扣非归母分别为10.9/0.9/0.9亿元,同比-12.3％/-49.5％/-46.5％。业绩低于预期。

   2023年国内家纺主业稳健增长,莱克星顿业务拖累业绩。2023年受美国高通胀及地产周期变化影响,家具市场需求疲软,莱克星顿业务收入同比-11.6％,盈利承压,剔除该业务波动影响,国内家纺主业收入同比增长3.4％。分渠道来看,线上/直营/加盟/团购业务收入16.1/4.1/17.9/4.6亿元,同比+8.6％/+31.7％/-3.9％/-3.0％,其中直营/加盟门店净拓28/40家(同比+9％/+2％),各渠道毛利率同比+1.7/+0.7/+0.7/+5.1pct。

   2024Q1业绩短期承压,美国业务仍待改善。2024Q1公司收入下滑12.3％,因海外子公司盈利下滑叠加政府补助同比减少553万元,归母净利同比下滑49.5％。公司作为家纺行业龙头,2024年国内家纺业务有望通过拓店及提效实现平稳增长,美国业务负面影响有望逐步改善。

   风险提示:店效提升不及预期,拓店进展不及预期