我武生物(300357):一季度收入提速-2023年报＆2024年一季报点评

事件:公司发布2023年报及2024年一季报,2023年实现收入8.5亿元(-5.3％),归母净利润3.1亿元(-11.1％),扣非归母净利润3亿元(-5.2％);2024Q1实现收入2.2亿元(+18.1％),归母净利润0.8亿元(+9.6％),扣非归母净利润0.7亿元(+6.8％)。

   24Q1迎来收入增长拐点。分季度看,公司2023年Q1-Q4分别实现收入1.8/2/2.9/1.7亿元(-7.3％/+6.2％/-7.6％/-11％),2023年公司粉尘螨滴剂实现销售收入8.2亿元,同比下降6.6％。期间销售量约953万支,同比下降5.8％,黄花蒿滴剂实现收入1531万元,同比增长84.3％,期间销量约5.7万支,同比增长87.7％。公司新品黄花蒿滴剂处于市场导入期,2023年销量快速增长。全年点刺诊断试剂盒实现收入442万元,同比下降6％。2024年一季度,粉尘螨滴剂实现收入2.1亿元(+15.9％),黄花蒿滴剂实现收入648万元(+144％)。一季度收入增速提升显著。

   多款点刺产品陆续获批。2023年5月,由公司提交注册的"黄花蒿花粉变应原皮肤点刺液"、"白桦花粉变应原皮肤点刺液"、"葎草花粉变应原皮肤点刺液"3项点刺液品种上市许可申请获得批准。这3项点刺液品种与公司之前上市的"粉尘螨皮肤点刺诊断试剂盒"与"屋尘螨皮肤点刺诊断试剂盒"产品互为补充,可以满足更多过敏性疾病患者的过敏原检测需求。此外,2023年8月,公司研发的"悬铃木花粉点刺液"、"德国小蠊点刺液"、"猫毛皮屑点刺液"上市许可申请获得国家药品监督管理局正式受理。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为3.8亿元、4.8亿元、5.9亿元,对应动态PE分别为33倍、26倍、21倍。我们选取了行业中与我武生物主营产品、商业模式、竞争格局相近的三家公司,2024年三家公司平均PE为37倍。我武生物系我国脱敏药物龙头,给予公司2024年40倍PE,对应目标价为28.80元,维持"买入"评级。

   风险提示:新患入组或不达预期,产品研发或不及预期,市场竞争加剧风险,行业政策风险。