汉钟精机(002158):业绩符合预期;期待光伏+半导体真空泵持续突破-点评报告

2024年Q1业绩:同比增长26％;期待光伏+半导体真空泵持续突破1)业绩:营收7.5亿元,同比增长8.6％;归母净利润1.5亿元,同比增长26％。2)盈利能力:毛利率37.1％、同比增长0.2pct;净利率19.6％,同比提升2.6pct。3)订单:截至2024年一季度末,公司合同负债为3.4亿元、同比增长69.5％。4)研发费用:2024年Q1达0.5亿元、同比增长8.2％、占营收比6.1％。

   2023年:业绩同比增长34％;盈利能力高增、毛利率达40.3％1)业绩:营收38.5亿元,同比增长18％;归母净利润8.7亿元,同比增长34％。2)盈利能力:2023年毛利率40.3％、同比上升4.5pct;净利率22.5％,同比上升2.7pct。3)分业务结构:2023年压缩机营收19.5亿元、同比增长12％,毛利率34.3％(同比+2.9pct);真空产品营收16.4亿元、同比增长28.7％,毛利率47.9％(同比+5.3pct),预计核心受益于光伏真空泵行业对于抽速需求的变大,大泵收入增加带来盈利能力提升。4)订单:截至2023年底合同负债达3.3亿元,同比增长137.4％。5)研发费用:2023年达2.1亿元,同比增长24.1％,占营收比5.5％。

   汉钟精机:压缩机龙头,光伏+半导体真空泵打开成长第二极1)光伏真空泵:公司硅片真空泵市占率达70-80％,绑定下游核心长晶炉设备厂(晶盛、捷佳、微导等)+硅片/电池厂(隆基、中环、通威、天合、晶澳等)。公司在电池真空泵的TOPCon领域已批量出货,受益行业技术迭代。2)半导体真空泵:目前欧美日品牌占据整个市场90％左右份额,进口替代空间大。公司为螺杆式真空泵的龙头,同时布局多级鲁式和旋片泵。(1)芯片厂客户:已通过部分国内芯片制造商的认可,并开始批量提供真空泵产品,包括新扩产项目和进口品牌老旧真空泵的汰旧换新。(2)设备厂客户:已与多家半导体设备企业展开合作,国产替代进口品牌真空泵可期。3)压缩机:公司为国内压缩机设备龙头,下游覆盖商用中央空调用压缩机、冷冻冷藏压缩机、热泵压缩机、空气压缩机4大领域,受益宏观经济复苏。

   盈利预测与估值预计公司2024-2026年归母净利润至9.2/10.6/12.4亿元,同比增长6％/15％/18％,对应PE为14/12/10倍。维持"买入"评级。

   风险提示:光伏下游扩产不及预期;半导体设备研发进展低于预期。