鱼跃医疗(002223):业绩符合预期,国内出海双轮驱动-2023年报和2024年一季报点评

要点

   事件:公司发布2023年报和2024年一季报,23年公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润79.72/23.96/18.36亿元,同比增长12.25％/50.21％/46.79％;24Q1公司实现营业总收入/归母净利润/扣非归母净利润22.31/6.59/5.51亿元,同比下滑17.44％/7.58％/21.69％,业绩符合市场预期。

   点评:

   品牌影响力持续提升,各板块业务稳健增长。公司23年各业务线进展顺利,其中呼吸治疗板块引领市场需求,品牌力与市占率持续提升,23年呼吸治疗解决方案实现收入33.71亿元(YOY+50.55％),糖尿病护理板块收入7.26亿元(YOY+37.12％),14天免校准CGM产品上市以来市占率不断提升;消毒感控产品因上年同期基数较高,23年实现收入7.56亿元(YOY-36.15％)。此外,公司海外业务加强属地化建设,正在加快海外国家核心产品的注册导入。

   研发投入持续强劲,经营计划彰显发展信心。23年毛利率增长3.36pcts至51.49％,高毛利产品收入占比持续提升。公司持续加大研发投入,注重研发团队的优化建设,强化销售、管理费用管控及财务资源利用,整体费用变动趋势较好。23年销售费用率13.78％,同比下降0.75pcts,研发费用率6.33％,同比下降0.66pcts,管理费用率5.16％,同比下降0.76pcts。公司发布24年经营计划,未来将持续针对呼吸治疗、糖尿病护理、感染控制三大核心赛道不断拓展,并对急救、眼科、智能康复等高潜力业务进行积极孵化;公司持续关注线下终端市场,聚焦区域化和城市化的市场策略;公司持续推进海外重点国家市场拓展,并积极寻求与高水平第三方合作,共同构建创新中心。

   盈利预测、估值与评级:整体来看,公司坚持聚焦三大核心赛道业务,管理逐步改善,随着研发投入和技术创新,核心业务在国内和全球市场都具备竞争力,上调24～25年归母净利润预测为24.21/26.94亿元(原预测值为22.84/26.44亿元,上调5.99％/1.90％),新增26年归母净利润预测为30.96亿元,考虑到公司的现有业务增长潜力较大、品牌影响力逐步确立、在研产品梯队有序,维持"买入"评级。

   风险提示:销售不及预期、研发进度不及预期、管理风险等