昆仑万维(300418):AI投入及投资业务致业绩波动,前瞻布局AI优势领先-2024年一季报点评

事件:2024Q1公司实现营收12.08亿元,yoy-0.80％,qoq-2.15％;归母净利润-1.87亿元,yoy-188.38％,qoq-120.15％;扣非归母净利润-1.94亿元,yoy-216.81％,qoq-150.25％,业绩符合我们预期。

   投资业务波动叠加AI投入,致Q1业绩有所承压。2024Q1公司经营性业绩稳健,实现营收12.08亿元,同环比基本持平,其中Opera实现营收1.02亿美元,yoy+17.02％,qoq-9.85％,净利润0.15亿美元,同时Opera上调全年业绩指引,预计2024年实现营收4.54-4.65亿美元(此前为4.50-4.65亿美元),预告中枢较2023年增长16％,经调整后EBITDA1.06-1.10亿美元。但受投资业务波动及AI投入加大影响,2024Q1公司归母、扣非归母净利润同环比下滑明显,其中:1)2024Q1公司投资收益+公允价值变动收益为-1.29亿元,去年同期及2023Q4分别为0.91、14.46亿元,即绝对值同环比减少2.20、15.75亿元;2)公司开展AIGC业务,对应的员工薪酬、技术服务费及服务器折摊费同比显著增加,2024Q1公司研发费用3.49亿元,yoy+104.37％,qoq+0.41％,绝对值同、环比增加1.78、0.01亿元。(注:无特殊备注,货币单位为人民币)

   加大AI投入,人才与服务器并重。公司践行"AllinAGI与AIGC"发展战略,持续加大AI人才和服务器储备。人才方面,截至2023年末,公司研发人员数达1508人,较2022年末的1266人增加19.12％,同时研发团队中硕士及博士以上学历超300人。服务器方面,截至2024Q1,公司固定资产为3.94亿元,同环比增加3.34、1.34亿元,使用权资产为4.72亿元,同、环比增加3.43、1.50亿元,主要系购买、租赁服务器。

   多元AI业务矩阵持续落地,看好公司AI领先优势。公司已构建AI大模型、AI搜索、AI音乐、AI视频、AI社交、AI游戏等多元矩阵,其中1)AI大模型"天工"已于2024/4/17迭代至3.0版本,是目前全球模型参数最大、性能最强的开源MoE模型之一;2)AI搜索功能持续完善,覆盖检索、创作、娱乐等多领域需求;3)AI音乐模型"天工SkyMusic已于2024/4/17发布;4)AI社交产品Linky已于海外上线;5)AI游戏《ClubKoala》已于2024/4/18开启测试,此外公司还在AI视频、AI漫画等方向积极布局,期待公司AI大模型及应用持续突破、落地。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司短期投资业务波动,我们下调此前盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为0.56/0.63/0.72元(此前为0.70/0.82/0.88元),对应当前股价PE分别为71/63/56X。公司前瞻布局AI,我们看好公司AI领先优势将不断凸显,多元布局持续落地,有望打开成长空间,维持"买入"评级。

   风险提示:AI大模型及应用进展不及预期,经营性业务不及预期,行业监管风险。