腾龙股份(603158):业绩拐点已至、下一个热管理明星-公司点评报告

事件概述

   1、2023年收入33亿元,同比增长24％,扣非后归母净利润1.9亿元,同比增长113％,24年Q1收入8.6亿元,同比增长27％,扣非后归母净利润0.55亿元,同比增长66％。

   2、业绩拐点清晰可见。汽车零部件板块整体业绩均有增长,但在此背景下腾龙业绩增速仍然位列板块前列凸显了近两年公司殷实主业,精益管理的经营效果。

   3、23年公司核心热管理零部件业务稳定增长,剂侧集成模块获主机厂定点;二氧化碳热泵剂侧集成对欧洲大众已经出货,2024年预计将会持续增长。

   4、热管理产品线进一步丰富,气液分离器、电子水泵等实现批量供货;重点建设了新能源汽车热管理集成模块及核心零部件项目,项目达产后,可形成年产245万套(件)新能源汽车热管理集成模块及其他核心零部件产能,未来进一步角逐国内汽车热管理市场实力进一步增强。

   投资建议

   腾龙股份是国内热管理空调管路龙头,新业务开拓多点开花;在出口、集成式热管理产品、传统管路国产替代的趋势带动下,未来三年业绩增速有望保持年均30％以上。基于此,我们调整2024-2025年营收为45.3、55.亿元(此前为45.2、55.1亿元),新增2026年营收为67.8亿元;2024-2025年归母净利润为2.8、3.3亿元(此前为2.5、3.3亿元),新增2026年归母净利润为4.3亿元;2024-2025年EPS为0.57、0.66元(此前为0.52、0.67元),新增2026年EPS为0.88元;2024年4月26日收盘价为7.87元,对应2024-2026年PE为13.82、11.85、8.98倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   1)车市需求不及预期、竞争加剧超预期;2)公司曾于2021年因非经营性资金占用受到上交所警示,存在一定监管风险。