泰胜风能(300129):海外订单增长亮眼,收入结构有望改善

业绩简评

   2024年4月26日,公司发布年报及一季报,2023年实现营收48.13亿元,同比增长53.9％;归母净利润2.92亿元,同比增长6.4％。1Q24实现营收6.57亿元,同比下降18.4％;归母净利润0.55亿元,同比下降39.7％。

   经营分析

   陆风、两海业务增长迅速,海外毛利率大幅提升:2023年公司综合毛利率为18.1％,同比-0.28PCT。分业务来看,陆风装备实现收入34.9亿元,同比+31.1％,毛利率为19.0％,同比+1.65PCT;两海业务收入10.8亿元,同比+173.3％,毛利率为10.1％,同比-8.73PCT。分地区来看,国内业务毛利率为13.5％,同比-2.35PCT,海外业务毛利率为29.3％,同比+8.71PCT,海外业务盈利优势明显。在手订单较为饱满,Q1新签海外订单增长298％:根据公司一季报披露,公司Q1在手订单为41.3亿元,同比+15.0％,其中陆风在手订单32.0亿元,同比+24.1％,两海业务在手订单8.7亿元,同比-13.1％;分区域来看,国内在手订单26.3亿元,同比-2.7％,海外在手订单15.0亿元,同比+68.9％,其中一季度海外新签订单5.2亿元,同比增长298.1％。

   扬州工厂逐步放量,收入结构不断优化:2023年公司扬州工厂顺利投产并进入产能爬坡阶段,扬州工厂面向海外高毛利市场生产制造高端出口钢塔筒产品,年产能为25万吨。同时公司计划在欧洲设立销售中心,订单获取能力有望进一步增强。随着扬州工厂逐步放量及在手订单中海外订单占比不断提升,公司收入结构有望持续优化。

   盈利预测、估值与评级

   根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断,微调2024-2025年归母净利润预测至6.11(-4％)、8.46(-6％)亿元,预计2026年归母净利润为9.79亿元,对应PE为11、8、7倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   国际化经营及管理风险;原材料价格波动;风电装机不及预期。