三利谱(002876):景气显著回暖,业绩拐点向上

【事件】:公司发布2023年报,实现营收20.68亿元,同比-4.87％,归母净利润4280万元,同比-79.26％。公司发布2024Q1业绩,实现营收5.42亿元,同比+27.45％,环比+2.61％;归母净利润3075万元,同比+151.55％,环比扭亏。

   业绩触底回升:2023年,公司实现偏光片总销售量2536万㎡,同比+10.94％。

   由于公司中小尺寸产品受下游及终端需求不景气的影响、供货量较大的32吋TV产品价格竞争激烈,销售单价出现了一定幅度的下滑。此外,公司在2023Q4计提了资产减值损失3215万元(2022年为2340万元)。同时,由于下游客户的销售回款不及预期,公司在2023Q4计提的信用减值损失2667万元(2023年为损失3256万元,2022年为收益1114万元)。因此,公司2023Q4单季度实现营收5.29亿元,同比+3.34％,环比-6.74％;归母净利润-1558万元,同比-181.00％,环比-145.24％。公司2024Q1业绩走出谷底,实现较好表现。

   行业景气复苏,公司有望受益:展望后期,需求端受体育赛事备货需求和高涨价预期的影响,终端客户订单提前释放,TV行业需求景气回暖,下游面板厂商受订单释放提振,稼动率快速提升。同时,TV类产品价格自二月起全面上涨,三月涨幅呈扩大趋势;IT类产品价格回升态势开始初步显现,公司作为面板上游供应商有望受益。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入28.01/34.17/41.12亿元,归母净利润1.76/2.30/3.65亿元。对应PE分别为23.80/18.20/11.45倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产能释放不及预期;消费电子需求不及预期;新品研发不及预期。