科士达(002518):1Q24业绩基本符合预期,静待下游储能需求景气度回升

业绩基本符合我们预期公司公布1Q24业绩:收入8.3亿元,同比-41％/环比-39％;归母净利润1.3亿元,同比-42％/环比-13％;扣非归母净利润1.2亿元,同比-49％/环比-19％。公司1Q24业绩基本符合我们预期。

   发展趋势储能业务承压,静待下游去库拐点。1Q24公司实现收入8.3亿元,同比-41％/环比-39％,分业务来看:1)储能业务:我们预计1Q24储能业务营收不到1亿元,主要受欧洲下游去库缓慢影响、储能业务有所承压。2)数据中心板块:我们预计实现收入5.4-5.5亿元,保持平稳发展态势。3)光伏逆变器:1Q通常为国内光伏行业淡季、下游装机需求增速放缓,我们预计收入同比基本持平。4)充电桩业务:受1Q行业淡季影响,我们预计收入同比微增,2Q充电桩逐步进入交付、验收旺季,我们认为订单有望加速兑现。

   往后看,我们看好公司储能业务快速发展。户储方面,我们预计欧洲户储去库或持续到2Q24结束,产业链有望迎来去库拐点,公司户储业务出货有望恢复快速增长。工商储方面,伴随国内峰谷电差扩大以及碳酸锂价格低位运行,我们预计工商业储能装机规模有望快速增长;公司持续丰富中大功率工商业储能产品,考虑到工商储产品带电量相较户储大幅提升,我们预计伴随工商业储能新品逐步释放,有望带动公司营收进一步增长。

   综合毛利率持续提升,费用控制能力良好。公司1Q24综合毛利率为33.4％、同比+1.3ppt/环比+0.7ppt。公司期间费用率(含研发)为16.1％、同比+5.3ppt/环比-0.3ppt,同比提升主要由于研发费用率同比提升4.6ppt,公司整体继续保持良好费用控制能力。

   盈利预测与估值我们维持24-25年盈利预测不变,公司当前交易于11.8x/9.7x24/25eP/E,我们维持28元目标价不变,对应15.9/12.9x24/25eP/E和34％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险宏观经济下滑,全球储能需求不及预期,全球光伏需求不及预期