齐鲁银行(601665):ROE表现优异,核心资本进一步夯实-2023年报＆2024一季报点评

事件:4月26日晚,齐鲁银行发布2023年年报＆2024年一季报:2023年实现营业收入119.52亿元,同比增长8.03％;实现归母净利润42.34亿元,同比增长18.02％。加权平均净资产收益率12.90％,较上年提高0.98pct。

   2024Q1实现营业收入30.22亿元,同比增长5.53％;实现归母净利润11.78亿元,同比增长15.98％。加权平均净资产收益率12.25％,同比提高0.9pct。

   点评:Q1资产扩表增速超18％,2024年信贷"开门红"贡献规模增长。截至2023年末,齐鲁银行资产总额超6000亿元,同比增长19.6％,增速较Q3末上升3.74pct;2024Q1延续快速扩表趋势,资产总额同比增速18.1％。2021年上市以来,齐鲁银行每季度及年度末资产增速皆在15％以上,扩表速度稳步增长,主要是其重点聚焦新三年发展规划和数字化转型战略,推进优质企业合作,支持"专精特新"科创业务,响应政策导向,对山东"十强产业"、绿色产业等提升信贷投放效率。

   2023年末,齐鲁银行贷款总额超3000亿元,同比增长16.7％;2024Q1末贷款总额同比增长15.8％。其中,公司贷款主要拉动贷款规模增速,2023年末及2024Q1末,齐鲁银行公司贷款同比增速皆在20％左右。

   2023年末吸收存款4081亿元,同比增长13.9％;2024Q1末吸收存款规模同比增长7％。在山东省"新旧动能转换"政策之下,齐鲁银行有望受益于区域经济持续增长,规模扩张有望稳中有升。

   Q1归母净利润增速16％,分红比例再提升。2023年末,齐鲁银行实现营业收入119.5亿元,同比增长8.03％;2024Q1营收同比增速5.53％,表现仍然较好。2023年末,齐鲁银行归母净利润42.3亿元,同比增长18.02％,增速较Q3末再提升1.8pct;2024Q1归母净利润同比增速15.98％。我们认为,主要是齐鲁银行在规模效应下,加强与省市级国企客户的全方位对接合作,积极拓展优质上市公司,制造业、基建等对公贷款实现较快发展,贡献业绩,后续齐鲁银行有望得益于零售、中间业务收入等新增长点,支撑业绩。2023年末,齐鲁银行加权平均净资产收益率12.90％,较22年末提高0.98pct。2023年分红比例26.7％,较2022年末提升1.2pct,表明其注重股东回报,齐鲁银行业绩优异,有望进一步加大分红比例。

   Q1不良率较上年末下行1bp,持续进行内源性资本补充。截至2023年末,齐鲁银行不良贷款率1.26％,较上年末下降3BP,2024Q1不良率再降1BP至1.25％;2023年末拨备覆盖率303.58％,较上年末提高22.52pct,2024Q1拨备覆盖率304.8％,安全边际持续提升。我们认为,齐鲁银行持续处置清收存量贷款,在异地扩张进程中严控风险,不良指标得以改善。齐鲁银行资本指标相对优异,其中,核心一级资本充足率持续提升,2023年末为10.16％,较2023Q3末提升43BP,2024Q1持续提升,达10.23％。我们认为,主要是内源性利润留存、可转债转股等贡献。较为充足的资本为下一步业务发展奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债,截至2024年4月26日,公司已转股17.44％,我们认为,后续可转债转股比例有望持续提升,将进一步补充其核心资本。

   盈利预测与投资评级:齐鲁银行扩表动能较强,积极拓宽下沉市场,深耕普惠小微领域,息差下行趋势下信贷需求持续高增支撑营收增速稳定,不良指标持续改善,资产质量稳健向好,2023年分红比例提升。

   我们预测,2024-2026年归母净利润增速分别为18.68％、18.85％、20.90％,2024-2026年EPS分别为1.07元、1.27元、1.53元。我们维持齐鲁银行"增持"评级。

   风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。