远东股份(600869):智能缆网龙头乘特高压东风,低空经济推动智慧机场腾飞-公司点评报告

事件:公司发布23年年度报告和24年第一季度报告,2023全年实现营收244.65亿元,同比+12.85％;归母净利润3.20亿元,同比-42.09％;扣非后净利润2.42亿元,同比-42.20％。24年一季度,公司实现营收48.11亿元,同比+11.62％;归母净利润2488万元,同比-79.34％,扣非后净利润579万元,同比-94.48％。

   机场基建照明业务市占率前三,低空经济有望助力智慧机场业务。23年公司智慧机场业务营收12.22亿元,同比-14.87％,毛利率14.59％,同比-1.32pct,全年公司承接国内项目78个,海外项目9个,23年1-11M子公司京航安目视助航灯管项目中标额8.13亿元,为国内前三。24Q1京航安实现营收1.72亿元,同比-2.56％。24年4月后国家提出大力发展低空经济,2023年我国低空经济规模达5059.5亿元,同比+33.8％,到2026年有望形成万亿规模,通航机场建设方面,截止23年底我国通航机场数量449个,预计至25年增长至770个,按单通航机场投资额7亿元测算,24/25年通航机场总市场空间超2200亿元,其中相关业务占比约10％,假设公司市占率20％,24/25年公司智慧机场业务合计营收约44亿元,增长空间良好。

   智能缆网龙头地位稳固,乘特高压转型东风有望获益。23年公司智能缆网实现营收225.98亿元,同比+14.76％,毛利率12.38％,同比-0.75pct,细分来看,公司智能制造线缆、绿色建筑线缆、智能电网线缆、清洁能源线缆、数字通讯线缆、智能交通线缆营收占比分别为37％、30％、20％、6％、4％、2％。产品销量方面,电线电缆销售量12.40亿米,同比+7.70％,裸导线销量8.30万吨,同比+32.50％,光缆销量1.25亿米,同比+67.27％。24Q1,公司智能缆网营收44.54亿元,同比+10.32％,净利润1.70亿元,同比-32.52％。公司系国内智能缆网行业龙头,23年9月国家发改委发布《关于加强新形势下电力系统稳定工作的指导意见》,提出构建新型智能电力系统,"十四五"国电+南电合计规划24条交流15条直流电网,预计总规模4000亿元,政策规划推动特高压转型,公司有望率先获益。

   锂电行业下行导致利润承压,在手订单充足加码铜箔布局保证未来增长。23年公司智能电池业务实现营收5.90亿元,同比+19.12％,毛利率-17.77％,同比-11.51pct,其中锂电铜箔实现营收3.16亿元,同比+363.80％,锂电池营收2.74亿元,同比-35.90％。24Q1公司智能电池业务营收1.70亿元,净利润-1.61亿元。23全年至24Q1期间,受整体锂电行业下行周期影响,公司盈利能力受损,24年Q2锂电主产业链启暖,公司盈利能力有望获得修复。销量方面,23年公司电芯销售3792万只,同比-37.69％,锂电铜箔销售4375.2吨,同比+527.94％。目前公司在手千万以上合同订单7.29亿元,同比+456.05％,同时公司3万吨高精度超薄锂电铜箔投产,新产能后续将陆续释放。同时公司布局复合集流体制造,预计25年有望打开增长新极。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营收276/316/344亿元,归母净利润分别为7.70/9.59/11.05亿元,EPS分别为0.35/0.43/0.50元,PE为12/9/8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:锂电需求不及预期,市场竞争加剧,低空经济政策力度下降。